Banka Japana (BoJ) ponovo je došla u centar pažnje na finansijskim tržištima. Na svom posljednjem sastanku o monetarnoj politici, održanom krajem jula, institucija je odlučila da zadrži svoju zvaničnu kamatnu stopu nepromijenjenom, ali ton njene komunikacije i mjere preduzete na deviznom tržištu jasno su stavili do znanja da je monetarna normalizacija još uvijek u toku . Kombinacija uporne inflacije, slabog jena i političkog pritiska u vezi s troškovima života navela je vlasti da intervenišu koordinirano sa Sjedinjenim Američkim Državama kako bi obuzdale pad japanske valute.
Stručnjaci se slažu da se Japan nalazi na prekretnici. S jedne strane, bazna inflacija se ublažila posljednjih mjeseci, ali ostaje iznad srednjoročnog cilja od 2%. S druge strane, vlada Sanae Takaichija najavila je fiskalne mjere za ublažavanje utjecaja cijena na domaćinstva, dok centralna banka razmatra ima li prostora za daljnje povećanje kamatnih stopa. U ovom scenariju, tržišna očekivanja ukazuju na mogući potez u septembru , iako će sve zavisiti od podataka i političke podrške.
Inflacija u Japanu i očekivanja BoJ-a
Tokom prve polovine 2026. godine, inflacija u Japanu ostala je umjerena, ali ispod zvaničnog cilja od 2%. Banka Japana revidirala je svoju srednju procjenu za osnovni CPI na 2,5% za ovu godinu, u odnosu na prethodnih 2,8%, i predviđa da će dostići 2,4% u fiskalnoj 2027. godini i 2,0% u 2028. godini. Ova revizija naniže uglavnom je posljedica privremenog efekta državnih subvencija za energiju tokom ljetnih mjeseci, iako to nije jedini faktor.
Osim toga, vlada je najavila plan smanjenja akciza na hranu sa 8% na 1% počevši od aprila 2027. godine, s ciljem rješavanja zabrinutosti oko troškova života. Prema riječima Louisa Chua, analitičara azijskog kapitala u Julius Baeru, ova mjera posebno koristi maloprodajnim i prehrambenim kompanijama , iako poreski rizici ostaju. Premijerka Sanae Takaichi potvrdila je da će prijedlog biti podnesen kasnije ove sedmice, a očekuje se da će zakon stići do Dieta nakon dvostranačkih debata.
Ankete odražavaju nezadovoljstvo javnosti. Prema najnovijem istraživanju Yomiuri, samo 21% Japanaca odobrava vladin odgovor na inflaciju, dok 71% ne odobrava. To je doprinijelo padu popularnosti vlade i objašnjava pritisak za fiskalne mjere.
Stav Banke Japana i očekivanja povećanja kamatnih stopa
Na sastanku održanom 30. i 31. jula, Banka Japana (BoJ) zadržala je kamatne stope nepromijenjenima, ali je njen Izvještaj o izgledima uključivao nekoliko elemenata koji se negativno odnose prema kamatnim stopama, poput revizija naviše prognoza rasta realnog BDP-a za 2026. i 2027. godinu. Međutim, fjučersi japanskih državnih obveznica zabilježili su blagi oporavak nakon objavljivanja izvještaja, što sugerira da tržišta nisu vidjela dovoljno opravdanja za daljnja povećanja kamatnih stopa. Analitičari BofA-e napominju da će vjerovatnoća povećanja kamatnih stopa u septembru zavisiti od stepena u kojem će Takaichijeva administracija pokazati podršku novim mjerama.
Guverner Banke Japana Kazuo Ueda zauzeo je pomalo oštar ton na svojoj konferenciji za novinare, napominjući da je rizik od povratka Japana u deflaciju smanjen i da postoje znaci značajnog povećanja inflacijskih očekivanja. Prema riječima Tomonobua Yamashite, stratega za kamatne stope u Bank of America, ovi komentari su povećali vjerovatnoću povećanja kamatnih stopa u septembru. Sljedeći katalizator bit će Sažetak mišljenja, zakazan za 10. august, koji će uključivati govore predstavnika Kabineta.
Intervencija na deviznom tržištu radi obuzdavanja jena
Slabost jena predstavlja veliku glavobolju za kreatore politike. Dana 30. jula, u strateški odabranom trenutku, japansko Ministarstvo finansija izvelo je koordiniranu intervenciju Japana i Sjedinjenih Država, procijenjenu na između 8,5 i 10 biliona jena, dok je Federalna rezervna banka New Yorka uvela kontrolu kamatnih stopa. To je izazvalo nagli rast jena s najnižih nivoa u više decenija. Sljedećeg dana, Japan je ponovo prodao USD/JPY, a njujorška rezervna banka je prodala EUR/JPY u ime američkog Ministarstva finansija putem dva dilera.
Prema riječima Sree Kochugovindan, višeg ekonomiste u Aberdeen Investments, ovo je prva koordinirana intervencija od 2011. godine, kada je rast jena zaustavljen nakon Velikog zemljotresa u istočnom Japanu. Kratkoročno, kombinacija rizika intervencije, podrške SAD-a i restriktivnijeg stava Banke Japana povećava vjerovatnoću daljnjeg pokrivanja kratkih pozicija u paru USD/JPY. Međutim, dugoročno, sama intervencija neće preokrenuti trend bez daljnje monetarne normalizacije i užih raspona kamatnih stopa.
Shusuke Yamada, strateg za devizna tržišta i kamatne stope u BofA, upozorava da bi, ako vlasti dozvole rast para USD/JPY, njihov kredibilitet mogao biti narušen, što bi povećalo troškove budućih intervencija. Po njegovom mišljenju, dugotrajni pad ispod 155 jena mogao bi poremetiti dinamiku tržišta i izazvati širu promjenu u pozicioniranju koja je dugo pogodovala slabosti japanske valute.
Japan se suočava s delikatnom ravnotežom između potrebe za kontrolom inflacije i želje da izbjegne ometanje svog još uvijek krhkog rasta. Banka Japana za sada drži kamatne stope stabilnim, ali njena retorika i intervencije na deviznom tržištu sugeriraju da će se monetarna normalizacija nastaviti, iako opreznim tempom. Predstojeći podaci i politički signali bit će ključni u određivanju hoće li septembar donijeti još jedno povećanje kamatnih stopa, dok jen ostaje barometar povjerenja u vlasti.
