Više od polovine kompanija u S&P 500 već je objavilo svoje kvartalne rezultate i sve je prošlo iznenađujuće dobro. Istina je da su se borili sa rekordno visokom inflacijom i stalnim rastom kamatnih stopa, ali su postojali i neki razlozi zbog kojih su investitori bili optimisti, otuda i nagli skok ulaganja u akcije. Pa pogledajmo dobre vijesti iz ove sezone zarada, upozorenja koja treba imati na umu i gdje je ulaganje u dionice u budućnosti...
Zašto su investitori tako optimistični?
Prihodi i profit su rasli u većini sektora
S&P 500 je zabilježio rast globalnog prihoda i profita za 16% i 9%, respektivno, u poređenju sa istim periodom prošle godine, što ukazuje da su kompanije prilično dobro prebrodile teško okruženje. I iako ulaganja u dionice energetski sektor (koji su imali koristi od rasta cijena energije) bio je najveći pokretač ovih cifara, nije jedini: prihodi svih sektora su porasli, a profit 7 sektora je povećan. Naime, čak i ako izuzmemo dobre rezultate energetskog sektora, prihod američkih kompanija nastavlja rasti.
Ulaganjem u dionice došlo je do rasta prihoda i dobiti. Izvor: Morgan Stanley
Rezultati nisu bili tako loši kao što se očekivalo
Investitori se manje fokusiraju na neobrađene brojke, a više na to kako su ti brojevi u poređenju sa onim što je tržište očekivalo. Rezultat druge četvrtine do sada je jasan. Ulaganje u akcije je bolje nego što su analitičari mislili. U stvari, ispod možete vidjeti da je 52% kompanija značajno nadmašilo procjene, dok je samo 12% imalo značajna negativna iznenađenja.
S&P rezultati u drugom tromjesečju. Izvor: Goldman Sachs
Kompanije nastavljaju da ulažu u rast
Kapitalni izdaci kompanija (capex) često su dobar način da se proceni koliko su kompanije zabrinute za budućnost. I prema Goldman Sachs, kompanije su zajedno povećale svoje planove kapitalnih ulaganja od početka sezone zarada. To sugerira da su oni uvjereni da su svi zastoji u rastu samo privremeni i da će se uskoro vratiti bolji ekonomski uslovi.
Sa kojim problemima se možemo suočiti?
Ispod površine postoje znaci problema️
Ako su ažuriranja zarade iznad očekivanja, to je dijelom zato što su analitičari već znatno snizili ta očekivanja. I dok većina kompanija takođe značajno nadmašuje sopstvene procene, one to čine skoro svaki kvartal. Uobičajena je praksa nedovoljno obećanja i preopterećenja. Videli smo čak i pad: 52% kompanija je u proseku nadmašilo procene ove sezone zarada, u poređenju sa 62% u prethodna četiri kvartala. Zapravo, ako se osvrnemo na gornji grafikon, vidjet ćemo da su rezultati ovog kvartala generalno lošiji od prethodna četiri. A te brojke nisu ni prilagođene inflaciji...
Ekonomsko okruženje bi moglo ići iz lošeg u gore️
Iako su inflacija i povećanje kamatnih stopa stvorili teško ekonomsko okruženje u drugom kvartalu, stvari će se vjerovatno još više zakomplikovati u trećem i četvrtom kvartalu. To je zato što će masovnom povećanju kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi trebati vrijeme da utječe na ekonomiju, ograničavajući i hladeći ekonomske aktivnosti. A ako se privreda smanji, to će imati danak na američkim kompanijama: korporativni profiti su pali u prosjeku za 13% u prethodnim recesijama.
Povećanje kamatnih stopa Fed-a promijenilo je put ulaganja u dionice. Izvor: Morgan Stanley
Investitori bi mogli biti previše optimistični
Investitori su možda smanjili svoja očekivanja, ali su i dalje optimisti. Predviđaju da će profit rasti za 6,7% u trećem tromjesečju, 6,7% u četvrtom i 8,9% u 2022. u cjelini. To je uprkos činjenici da je "širina pregleda zarade" (neto broj broj nadogradnji na procjene analitičara) već je počeo da opada. To nije dobar znak jer nam opadajuća amplituda (plava linija) obično govori da će u narednih 12 mjeseci rast zarade pasti (žuta linija). Ako se ovaj obrazac zadrži i ove godine, postoji šansa da će kompanije odlučiti da eliminišu sve svoje loše vijesti odjednom kako bi se pripremile za bolju 2023. To bi moglo ubrzati pad.
Smanjenje širine revizije zarada obično prethodi padu procena rasta EPS-a. Izvor: Morgan Stanley
Dakle, gdje će ići ulaganje u dionice?路♂️
Pogoršanje ekonomskog okruženja će otežati održavanje ovih prinosa u naredne dvije godine. A ako je zarada mnogo niža od očekivane u nadolazećim ažuriranjima, to može umanjiti raspoloženje investitora i smanjiti vrijednost ulaganja u dionice. Drugim riječima, rizici pada su veći od potencijala rasta, posebno imajući u vidu optimistična očekivanja investitora. Dakle, ako ste došli ovamo tražeći signal da kupite pad, žao nam je što ćemo vas razočarati, ali sada nije pravo vrijeme . Činjenica je da ćemo ili vidjeti da cijene i očekivanja zarade padaju na nivo koji zaista odražava rizik od produžene recesije, ili ćemo čekati dokaze da kompanije mogu podnijeti lošije okruženje. . Još uvek ne vidimo ni jedno ni drugo. U međuvremenu, verovatno ćete želeti da zadržite raznolik i robustan portfolio, napravljen da izdrži skoro svako okruženje, poput ovog. Ako to znači gubitak profita konzervativnim ulaganjem u dionice kada tržišta rastu, to nije velika stvar. Postoje trenuci kada morate riskirati, i trenuci kada morate biti oprezni i ograničiti svoje gubitke. Trenutno bi najbolja opcija bila da budete oprezni.