Trenutna finansijska situacija stavlja u fokus sektor koji je godinama bio koka koja je nosila zlatna jaja: privatno kreditiranje. Nakon perioda brzog rasta i prinosa koji su svima izazivali slinjenje, počinju se pojavljivati zabrinjavajući disbalansi, što sugerira da ciklus možda dostiže kritičnu fazu, posebno u pogledu direktnog kreditiranja preduzeća.
Ulaganje u privatnu imovinu nije inherentno loše, ali problem nastaje kada naknada za nedostatak trenutne likvidnosti prestane biti privlačna. U sektoru direktnog kreditiranja, premija nelikvidnosti se smanjila baš kada su rizici refinansiranja i nedostatak transparentnosti u procjenama naglo porasli, ostavljajući investitore u prilično nesigurnom položaju.
Opasnost kredita bez strogih garancija
Jedan od najuznemirujućih trendova je porast takozvanih "covenant-lite" kredita . To su u suštini krediti s vrlo labavim finansijskim ograničenjima koja zamjenjuju stroge kontrole klauzulama o neizvršenju obaveza. To ostavlja zajmodavcima vrlo zamagljen pogled na stvarno finansijsko zdravlje kompanije, što, jednostavnim riječima, znači da u mnogim slučajevima novac pozajmljuju naslijepo .
Ovaj nedostatak transparentnosti odrazio se u nedavnim, poznatim slučajevima. Na primjer, kolaps Tricolor Holdingsa, kompanije specijalizirane za subprime auto kredite, otkrio je da je isti kolateral možda korišten za podršku više kredita - potez koji miriše na prevaru i izazvao je pad vrijednosti vrijednosnih papira osiguranih imovinom (ABS). Ovo nije bio izoliran slučaj, jer je i First Brands Group bankrotirao nakon rasta potaknutog akvizicijama finansiranim dugom koje nije mogao održati.
Problem je u tome što je tržište nebankarskih kredita toliko poraslo da danas gotovo polovina novih korporativnih kredita dolazi od hedž fondova ili privatnih investicijskih firmi, udaljavajući se od regulatorne kontrole koju imaju tradicionalne banke i utičući na uticaj privatnih kompanija na ekonomiju.
Savršena oluja: Kamatne stope i umjetna inteligencija
Sektor je naišao na prepreku: povećanje kamatnih stopa od strane Evropske centralne banke . Mnogi fondovi su prikupili ogromne količine kapitala u 2021. godini, ali kako su troškovi finansiranja rasli, mnogi poslovi su se pokazali precijenjenima . Sada investitori pokušavaju da povrate svoj novac, ali otkrivaju da su fondovi "polulikvidni", što znači da ograničavaju odliv kapitala kako bi izbjegli masovnu rasprodaju imovine po povoljnim cijenama.
Ovome se mora dodati i revolucionarni efekat vještačke inteligencije . Privatni kapital je u posljednjoj deceniji uložio mnogo novca u softverske kompanije, ali vještačka inteligencija mijenja pravila igre tako brzo da su mnoga od ovih preduzeća izgubila na vrijednosti. Stručnjaci ukazuju da bi više od polovine transakcija privatnog kreditiranja u posljednjih deset godina moglo biti pogođeno ovim tehnološkim faktorom.
- Ranjivi sektori: Mala i srednja preduzeća izložena troškovima energije i tarifnim pritiscima.
- Strategije plaćanja: Povećana plaćanja u naturi (PIK), što u osnovi odlaže problem plaćanja kamata.
- Ugrožena imovina: Softverske kompanije, upravitelji imovine i osiguravajuće brokerske kuće.
Suočavamo li se sa sistemskom krizom sličnom onoj iz 2008. godine?
Tu se mišljenja razilaze. Neki rukovodioci u gigantima poput Blackstonea tvrde da nema veze s krizom iz 2008. godine jer su privatni krediti mnogo manje zaduženi , a investitori su profesionalci koji znaju u šta se upuštaju. Za njih su trenutne poteškoće jednostavno prilagođavanja tržišta, a ne prijetnja globalnoj stabilnosti.
Međutim, regulatori i Banka Engleske vide znakove upozorenja. Zabrinuti su zbog fragmentacije kredita i načina na koji se rizična imovina prepakuje, što opasno podsjeća na subprime hipoteke. Postoje strahovi da bi se, ako sektor osiguranja - koji je uložio mnogo u ovu imovinu kako bi osigurao prinos penzionerima - nema dovoljno rezervi, udarac mogao proširiti na realnu ekonomiju.
Uprkos svemu, postoje izlazi. Neke strategije, kao što su finansiranje zasnovano na imovini (ABF) ili prioritetni dug za komercijalne nekretnine, djeluju otpornije, jer imaju opipljivu kolateralu i nisu toliko zavisne od operativne dobiti kompanija.
Trenutni scenario otkriva tržište u punoj tranziciji gdje je nominalna profitabilnost pala u drugi plan u odnosu na snagu bilansa stanja i kvalitet kolaterala . Iako su tradicionalne banke zadržale oprezan stav i pooštrile svoje kriterije, međusobna povezanost s privatnim fondovima ostaje slaba tačka koja bi mogla izazvati lančanu reakciju ako neizvršenje obaveza postane široko rasprostranjeno i likvidnost potpuno nestane.