Odnos između štediša i dolara ponovo je u centru pažnje u Južnom konusu. Dok Urugvaj napreduje s propisima koji zahtijevaju od banaka da upozore na rizike držanja novca u stranoj valuti, Argentina odlučuje ublažiti ograničenje koje je više od dvije decenije sprečavalo banke da posuđuju dolare onima koji ne ostvaruju prihod u toj valuti. Dva suprotna puta ka istom fenomenu: visoka stopa dolarizacije štednje.
U Urugvaju, mjera koju promovira Centralna banka (BCU) ima za cilj osvijestiti deponente da devizni kurs može smanjiti njihovu kupovnu moć. S druge strane, u Argentini, odluka vlade Javiera Mileija ima za cilj da aktivira neaktivne dolare u finansijskom sistemu, čak i ako to znači preuzimanje rizika koji su se u prošlosti pokazali traumatičnim. Obje inicijative izazvale su debatu među ekonomistima, bankarima i štedišama.
Urugvaj: informacije za dedolarizaciju štednje
Nadzorni odbor za finansijske usluge Centralne banke Urugvaja (BCU) odobrio je konačnu rezoluciju kojom se od finansijskih institucija zahtijeva da svojim klijentima dostave poseban dokument s upozorenjem o riziku deviznog kursa na dolarske depozite . Uredba, koja će stupiti na snagu 1. oktobra 2026. godine, propisuje da banke moraju obavijestiti rezidentne pojedince i samostalne poduzetnike koji otvaraju devizne račune o potencijalnim fluktuacijama vrijednosti njihove štednje.
U konačnoj formulaciji upozorenja navodi se da je depozit "izložen riziku deviznog kursa" i da, iako se njegova vrijednost u stranoj valuti možda neće promijeniti, njegov ekvivalent u urugvajskim pezosima može fluktuirati, bilo pozitivno ili negativno. Ova formulacija predstavlja omekšavanje prvobitnog nacrta, koji je spominjao mogućnost "povrata manjeg iznosa od položenog" i "gubitka kupovne moći u Urugvaju". Banke su oštro kritikovale tu početnu formulaciju.
Za klijente koji već imaju dolarske račune, propisi nalažu da se obavještenje mora izvršiti prije 31. decembra 2026. godine, putem e-pošte, istaknutog obavještenja na web stranici banke ili putem digitalnih kanala u trajanju od najmanje deset radnih dana. Ovo eliminira zahtjev za ličnim obavještavanjem uključen u prvobitni prijedlog, što je još jedan ustupak finansijskim institucijama.
Predsjednik Centralne banke Urugvaja (BCU), Guillermo Tolosa, branio je mjeru upoređujući je sa upozorenjem koje se nalazi na prerađenoj hrani. Tolosa je istakao da je Urugvaj među tri zemlje u svijetu sa najvećim procentom dolarizovanih depozita i da su Urugvajci u posljednjih 30 godina zbog toga izgubili skoro polovinu svoje kupovne moći. "Toliko su dramatične posljedice za Urugvajce zbog nepovjerenja u vlastitu valutu", izjavio je.
Argentina: Zbogom karantinu iz 2002.
U Argentini je vlada Javiera Mileija ublažila Član 23. Uredbe 905 iz 2002. godine, propis koji je bankama sprečavao da daju kredite u dolarima onima koji nisu imali prihode u toj valuti. Mjera, usvojena putem Uredbe o vanrednom stanju (DNU), omogućava bankama da odobravaju kredite u dolarima kompanijama koje fakturišu u pezosima, s ograničenjem od 15% njihovih depozita u stranoj valuti.
Ova odluka predstavlja značajnu promjenu u argentinskoj finansijskoj arhitekturi. Zamrzavanje depozita nametnuo je Eduardo Duhalde nakon ekonomske krize 2001. godine, kao odgovor na kolektivnu traumu uzrokovanu corralito-om (zamrzavanjem bankovnih depozita) i asimetričnom pesifikacijom (prisilnom konverzijom dolarskih depozita u pezose). Fraza "oni koji su položili dolare, dobit će dolare" postala je simbol tog obećanja da će se obnoviti povjerenje u bankarski sistem.
Podaci objašnjavaju hitnu potrebu vlade da poveća kreditiranje. Prema Argentinskoj centralnoj banci, između decembra 2023. i augusta 2026. godine, depoziti u dolarima porasli su sa 14.115 milijardi dolara na 40.656 milijardi dolara, što je povećanje od 26.541 milijardi dolara. U istom periodu, depoziti u pezosima denominirani u dolarima porasli su za samo 2.665 milijardi dolara. Drugim riječima, depoziti u dolarima rasli su deset puta brže od depozita u pezosima.
Kreditni kapacitet banaka u dolarima premašuje kreditni kapacitet u pezosima: na raspolaganju je približno 15.000 milijardi dolara u stranoj valuti u poređenju sa 10.000 milijardi dolara u pezosima. Procjenjuje se da bi se s novim propisima oko 10.000 milijardi dolara moglo dodijeliti za kredite u toj valuti. Privatne banke, poslovna udruženja i automobilska industrija pozdravili su odluku, dok heterodoksni ekonomisti i sindikati upozoravaju na rizik od neusklađenosti valuta.
Dva modela suočena s dolarizacijom
Mjere koje su usvojili Urugvaj i Argentina odražavaju dvije različite filozofije. Dok se Centralna banka Urugvaja (BCU) fokusira na informacije i finansijsko obrazovanje kako bi obeshrabrila štednju u dolarima, argentinska vlada preferira podsticanje produktivnog korištenja tih sredstava ublažavanjem kreditnih ograničenja. Obje strategije imaju i rizike i koristi.
U Urugvaju su banke kritikovale propis, strahujući da će upozorenje izazvati nepovjerenje među deponentima. Maximiliano Saporito, generalni direktor Scotiabank Uruguay, istakao je da banke imaju fiducijarnu dužnost prema svojim klijentima i da im Centralna banka neće isplatiti naknadu ako stvari ne idu po planu. U međuvremenu, Gustavo Trelles, generalni direktor Banco Santander, tvrdio je da odluka o štednji u jednoj ili drugoj valuti zavisi od pojedinačnog klijenta.
U Argentini, glavni strah je da će ublažavanje Člana 23 ponovo otvoriti avet valutnih neusklađenosti, historijsku noćnu moru argentinskog finansijskog sistema. Rizik je da, ako devizni kurs naglo poraste, dužnici neće moći platiti i banke će ostati izložene riziku. Međutim, odobreni procenat je ograničen, a trenutni makroekonomski uslovi se razlikuju od onih iz 2001. godine.
Povjerenje ostaje ključni faktor u obje zemlje. U Argentini, milioni ljudi drže dolare izvan finansijskog sistema, nepovjerenje koje datira još od corralita (zamrzavanja banaka) i potaknuto je ponovljenim regulatornim prevarama. U Urugvaju, visoka dolarizacija proizilazi iz historijskih razloga i percepcije da pezo ne štiti kupovnu moć.
Obje inicijative u konačnici imaju za cilj smanjenje ovisnosti o dolaru u ekonomijama koje su pretrpjele posljedice nestabilnosti valuta. Uspjeh ovih politika ovisit će o sposobnosti vlada da stvore povjerenje i stabilnost, nešto što se ne može postići isključivo putem propisa ili upozorenja.
Iskustvo pokazuje da promjene u finansijskoj regulaciji zahtijevaju vrijeme i dosljednost. I Urugvaj i Argentina su naučili da jednostrane odluke mogu imati kontraproduktivne efekte. Koordinacija između javnog i privatnog sektora, kao i jasna komunikacija rizika i koristi, bit će ključni za postizanje ciljeva ovih mjera.
U konačnici, u pitanju je sposobnost zemalja da svojim građanima ponude sigurne i profitabilne alternative štednje u lokalnoj valuti. Dolarizacija nije samo ekonomski fenomen, već i odraz povjerenja u institucije i stabilnosti javnih politika. Mjere usvojene u Urugvaju i Argentini su koraci u tom smjeru, iako s različitim pristupima.