Cijena ulaganja u dionice je možda pala ove godine, ali u hedž fond Bridgewater On vjeruje da još nisu dotakli dno. Oni su uporedili trenutnu situaciju sa inflacijom vođenim medvjeđim tržištima iz prošlosti. Prema njegovom mišljenju, trenutna situacija bi se trebala pogoršati kako bi se počela viđati poboljšanja. Hajde da vidimo zašto se Bridgewater plaši da će ulaganja u akcije nastaviti da opadaju...
Šta treba da se desi da bi akcije nastavile da padaju?
Bridgewater je identificirao da medvjeđa tržišta obično slijede dvije faze, kao što smo objasnili u drugom članku. Pogledajmo te dvije faze:
Ocjene su niže.
Povećanje kamatnih stopa smanjuje sadašnju vrijednost budućih novčanih tokova kompanije (FCF). A pošto više kamatne stope imaju tendenciju da izazovu razne probleme privredi, one takođe narušavaju poverenje investitora, što znači da se drže podalje od ulaganja u akcije. Stoga, da bi ulaganje u dionice izgledalo privlačnije, vrednovanje kompanije mora da se smanji. Do sada, to je otprilike ono što smo vidjeli ove godine.
Poređenje profitabilnosti akcija sa padom kamatnih stopa. Izvor: Bridgewater.
Niži profit.
Ova faza se manje odnosi na procjene i tržišno raspoloženje, a više na realnu ekonomiju i profit kompanije. The povećanje kamatnih stopa dovesti do nižeg ekonomskog rasta. Stvar je u tome što one utiču na različite sektore privrede sa različitim kašnjenjima, tako da neće svi sektori usporiti istovremeno. Stoga, čak i ako vodeći sektor kao što je stanovanje počne usporavati, moglo bi proći nekoliko mjeseci da profit kompanije slijedi isti primjer. A ako se zarada uspori više nego što tržište očekuje, kao što to često biva, cijene dionica obično ponovo padaju. Moglo bi se reći da tu fazu još nismo doživjeli, ali bi joj se mogli približiti.
Odlučujući faktor za budućnost ulaganja u akcije biće profit. Izvor: Bridgewater.
Šta se treba dogoditi da bi se dionice oporavile?
Iz Bridgewatera potvrđuju da moraju biti ispunjena tri uslova da bi se dionice oporavile u recesiji uzrokovanoj inflacijom. Prvo, ekonomija mora naglo usporiti. Tada centralne banke moraju relaksirati postojeće uslove, odnosno sniziti kamatne stope. Konačno, očekivani dugoročni prinosi na dionice moraju biti dovoljno visoki da podstaknu investitore da ih izaberu umjesto sigurnije imovine poput obveznica. Bridgewater je objavio ovu tabelu, gdje možemo vidjeti da su se ovi uvjeti javljali gotovo svaki put kada bi se investicija u dionice oporavila na prethodnim inflatornim medvjeđim tržištima.
Tabela sa kursom različitih inflatornih medvjeđih tržišta. Izvor: Bridgewater Associates.
Jesu li dionice dosegle dno?路♂️
U ovom trenutku to ne izgleda kao ulaganje u dionice. To je iz nekoliko razloga: Ekonomija je još uvijek prejaka. Naravno, neki vodeći indikatori (kao što su tržište nekretnina i povjerenje potrošača) su naglo pali, a drugi pokazatelji kao što je ISM indeks menadžera nabavke (PMI) također usporavaju. Ali do sada, ključni pokazatelji kao što su potrošnja potrošača i tržište rada ostaju iznenađujuće jaki.
Očekivani dugoročni prinosi na dionice su preniski. Izvor: Bridgewater
Nadalje, investitori ostaju oprezni u pogledu ulaganja u dionice. Dugoročni očekivani prinosi S&P 500 trenutno izgledaju privlačniji nego što su bili na početku godine, ali možemo tvrditi da su još uvijek preniski da bi privukli investitore. Pravu kapitulaciju tek treba da vidimo (kada investitori bacaju peškir). Iako su se vrijednosti vratile na svoj prosjek, one nisu preskočile naniže kao što je to često slučaj na medvjeđim tržištima. A s obzirom na trenutne nivoe prinosa, ulaganje u dionice ostaje relativno manje atraktivno od ulaganja u obveznice, tako da će cijene možda morati pasti da bi investitori ponovo počeli kupovati dionice.
Koja je prilika?類
Kao i Bridgewater, i mi vjerujemo da smo dotakli dno. Ako rekordni porast kamatnih stopa Federalnih rezervi gurne privredu u recesiju u narednim mjesecima, korporativni profit bi mogao pasti više nego što tržište trenutno očekuje, a ulaganje u dionice će vjerovatno osjetiti utjecaj. Spor ekonomski rast mogao bi pogurati inflaciju u pravom smjeru i omogućiti Fed-u da konačno ublaži svoju agresivnu monetarnu politiku. U tom trenutku bi se mogli pojaviti uslovi odskoka Bridgewatera.
Predviđanje razvoja inflacije u SAD za naredne 2 godine. Izvor: Bloomberg.
Ako se slažete sa Bridgewaterom, mogli bismo kupiti obveznice trezora. To je zato što bi oni trebali imati koristi od slabljenja ekonomije i inflacije. Zlato bi također moglo dobro proći, posebno ako inflacija ostane čvršća od očekivane. Ali ako niste sigurni šta će se dogoditi, najsigurnija stvar bi mogla biti dizajnirati balansiran portfelj sredstava koja općenito dobro funkcioniraju u različitim makroekonomskim scenarijima, kao što predlažemo u Ovaj članak.