Ostala je samo jedna cigla da ostane u ulaganju u nekretnine. Kada je S&P 500 indeks nakratko ušao na medvjeđe tržište ranije ovog mjeseca, bilo je to zato što su procjene ulaganja u kapital pale. Ali scenario je mogao da ispadne mnogo gori da jedini drugi faktor koji je podržavao ulaganje u kapital nije ostao čvrst. Problem je što postoje razlozi za vjerovanje da to neće dugo trajati.
Zašto je pad vrednovanja smanjio ulaganja u akcije?
Američke federalne rezerve ušle su u jedan od svojih najagresivnijih ciklusa povećanja kamatnih stopa ove godine u pokušaju da se izbore s najvišom inflacijom zabilježenom u više od četiri decenije. Ove više kamatne stope (i rezultirajući skok prinosa na obveznice) srušili su procjenu ulaganja u vlasnički kapital, posebno među ulaganjem u skuplje rastuće dionice koje su postale dominantne na tržištu dionica. ulaganja u američke dionice. Grafikon koji mi možete vidjeti u nastavku je pripremljen sa podacima iz Absolute Strategy Research, pokazuje promjenu 12 uzastopnih mjeseci u odnosu cijene i zarade (P / E) konačni S&P 500, odnosno odnos između tržišne vrijednosti indeksa i njegove dobiti u posljednjih 12 mjeseci. Uspon, ili “ekspanzija” u 2020. godini, uglavnom kao rezultat lavine stimulativnih paketa koje su pokrenule vlade i centralne banke da se izbore s pandemijom, bila je najbrža zabilježena, a sada su je pratili najekstremniji. kompresija” na evidenciji, odustajanje od beneficija za 2020., a zatim i nekih.
S&P 500 je zabilježio svoj najveći pad vrijednosti u odnosu na prethodnu godinu (mjereno pratećim P/E) do sada. Izvor: Bloomberg.
Na sljedećem grafikonu možemo vidjeti oštar pad naprijed P/E S&P 500, odnosno odnos između tržišne vrijednosti indeksa i njegovih prognoza u narednih 12 mjeseci.
Nakon maksimuma iz 2020. godine, P/E S&P 500 vratio se na prosjek XNUMX. stoljeća. Izvor: Bloomberg
Iako bi promotivni P/E sigurno mogao dodatno pasti, većina rasprodaje potaknute procjenom je vjerovatno gotova, a odnos P/E se sada vratio na prosjek 21. stoljeća. Sada se postavlja pitanje da li su procjene zarade na kojima se zasnivaju te brojke tačne, jer je to sve što vas sada drži da ulažete u dionice.
Jesu li najnovije prognoze zarade tačne za ulaganje u dionice?
Uprkos svom nedavnom pesimizmu oko ulaganja u dionice i američke ekonomije, prognoze analitičara ukazuju na neprekidne prognoze američkog profita za ovu, 2023. i 2024. godinu.
Analitičari i dalje očekuju rast američkog profita uprkos strahovima od recesije. Izvor: Goldman Sachs Investment Research
U stvari, prognoze zarade S&P 500 su do sada ove godine porasle za 3%. Istina je da je to uglavnom zbog ulaganje u akcije energetskih kompanija, koji imaju koristi od rasta cijena nafte i plina. Ako izuzmemo ove akcije, prognoze su praktično ravne. Ali čak i to je neobično: norma je da procjene padnu malo sredinom godine nakon standardne korporativne prakse da kompanije spuštaju ljestvicu kako se približavaju. Ono što je još neobičnije je da se ovogodišnje prognoze zarade nisu pomjerile uprkos svim preprekama s kojima su se suočili. Nedostatak inflacije će naštetiti potražnji potrošača i poslovnim prihodima, više stope će povećati troškove finansiranja, veće plate će smanjiti profitne marže, jači dolar će smanjiti vrijednost stranog profita, itd.
Inflacija je naglo porasla u svim sektorima ulaganja u dionice. Izvor:OECD
Nije iznenađujuće da su menadžeri hedž fondova postali izuzetno pesimistični u pogledu izgleda zarade u nedavnom istraživanju Bank of America. Tek odmah nakon bankrota Lehman Brothersa 2008. godine, više menadžera je očekivalo pad ukupnog profita.
Očekivanja globalnog prinosa od ulaganja u akcije su na najnižem nivou od sloma Lehman-a 2008. Izvor: Bank of America Global Fund Manager Survey
Dakle, trebamo li biti zabrinuti za budućnost ulaganja u dionice?
Ako se ispostavi da su očekivanja profita previsoka, može se dogoditi barem jedna od dvije stvari:
- Kompanije će propustiti te procjene zarade (što će dovesti do više rasprodaje dionica).
- Loše prognoze profita prilikom ulaganja u dionice uzrokuju pad.
Ako je ovo drugo, to znači da postoji prostor za daljnji pad cijena ulaganja u dionice bez nužnog komprimiranja vaših očekivanja vrednovanja - tj. pod pretpostavkom konstantnog P/E, pad zarade se susreće s padom proporcionalnim cijenama. Procjena ulaganja u dionice je pala, ali procjene zarade nisu. Dakle, bez obzira da li analitičari niže procjene ili ih kompanije na kraju propuste, cijene ulaganja u dionice mogle bi pasti. Za sada je najbolje da našu izloženost ulaganja u dionice zadržimo na niskom nivou i budemo spremni sve dok ne počnemo vidjeti procjene zarade revidirane naniže.