Zašto Dalio i Bridgewater vide da investicije padaju mnogo više

Ako ste se pitali kada bi se ulaganje u dionice moglo vratiti na svoj najnoviji maksimum, možemo sjediti i čekati. Ray Dalio i njegovi istraživački tim Misle da moramo još malo pričekati. Investicije u dionice i dalje moraju dodatno padati, a to će činiti kako američka ekonomija uđe recesija za 1-2 godine. Da vidimo kako bi se ova priča mogla odvijati...

Kakvo je onda vaše mišljenje?

Istraživači iz Ray Dalio's Bridgewater Associates, najvećeg svjetskog hedž fonda, kažu da dionice imaju tendenciju pada u dvije faze kada kamatne stope rastu. A moguće je da prva faza još nije završila razvoj…

1. faza: pad vrijednosti dionica

Što više kamatne stope rastu, gotovina postaje privlačnija u odnosu na ulaganje u dionice. Uz toliko neizvjesnosti u našoj budućnosti, ostat ćemo uloženi u dionice samo ako očekujemo da će nam one pružiti povrat koji više nego nadoknađuje njene veće rizike i veće oportunitetne troškove držanja gotovine. Odnosno, preporučujemo da ih držite ako trguju sa diskontom, što znači da njihove vrijednosti padaju na nivo koji ih ponovo čini privlačnim.

Upravo to se i dogodilo, s padom vrijednosti dionica odgovornim za većinu dosadašnjih korekcija cijena. Ali iako su dionice jeftinije nego prije nekoliko mjeseci, one nisu ni blizu nivoa sniženja. I što se kamatne stope više povećavaju, to će više vrijednosti morati pasti da bi ostale konkurentne u odnosu na gotovinu. Kako Federalne rezerve nastavljaju agresivno podizati kamatne stope, Faza 1 će vjerovatno nastaviti da se odvija, a daljnji pad procjene kapitala predstavlja vrlo stvaran rizik.

2. faza: profit kompanije slabi

Dok je dinamika vrednovanja koju smo gore objasnili bila glavni pokretač nedavnih prinosa od ulaganja u dionice, postoji još jedan koji bi mogao igrati još veću ulogu u budućnosti. Istraživanje Bridgewatera pokazuje da usporavanje rasta zarade može biti odlučujući faktor u tome hoće li dionice doživjeti malu korekciju ili još gore. Ako se ekonomija i profit blago smanje u narednim mjesecima, ulaganje u dionice vjerovatno neće mnogo dalje pasti. Ali ako profit pretrpi veliki udarac, katastrofalan pad poput onog iz 2008. postaje jasna mogućnost.

U ovom trenutku investitori spekulišu o skromnom padu zarade. S obzirom na to da je privreda “u padu, ali ne i u stečaju”, optimisti su i vjeruju da će kompanije uspjeti zadržati visoke marže i profit. Bridgewater nas upozorava da je ovo možda greška. To je zato što je potrebno vrijeme da se efektima porasta kamatnih stopa proširi kroz ekonomiju i utječe na profit kompanije. Odnosno, porast stopa obično snažno pogađa profit, ali se ne dešava odmah.

Koliko niže dionice mogu pasti?

Na osnovu ovih faza koje smo analizirali, izgledi za dionice sada zavise od dvije stvari: koliko rastu kamatne stope i kako se profit kompanija nosi s tim povećanjem. Trenutno, nijedna od ovih stvari ne izgleda posebno pozitivno. S obzirom da je inflacija i dalje visoka, Federalne rezerve su upravo odobrile svoje treće uzastopno povećanje kamatnih stopa rekavši da je još na putu. Kao što smo ranije objasnili, ovo je negativno za procjenu dionica. Glavni pokazatelji privredne aktivnosti i dalje pokazuju znake slabosti, što nam govori da bi profit kompanije mogao da padne. To bi bilo teško za ulaganje u dionice, koje su istorijski doživljavale najveće gubitke kada su stope rasle, a profit opao.

Ray Dalio je procijenio da bi kamatne stope koje dostižu 4,5% vjerovatno dovele do pada dionica za još 30%. S obzirom na optimizam investitora o budućoj zaradi, mislimo da je Dalio u pravu...

Pa kako da iskoristimo ovu priliku?

Pozitivna strana rasta kamatnih stopa je to što investitorima postaje sve lakše (i isplativije) da ostanu po strani. Držeći dobar dio našeg portfelja u dolarima u gotovini ili kratkoročnim obveznicama, ne samo da održavamo svoj finansijski i emocionalni kapital, već smo i plaćeni (do 4,5%) za to. Ako ulaganje u dionice doživi epski skok, možemo iskoristiti ulaznu tačku jednom u deceniji. U isto vrijeme, možemo razmotriti postepenu izgradnju našeg portfelja ulaganja u dionice usrednjavanjem naših kupovina kako bismo iskoristili prilike koje se ukažu. Tajming je najteža tačka u ulaganju, a postoji velika šansa da će čak i veliki investitor poput Dalija pogriješiti...