Nikada u istoriji čovečanstva nismo doživeli toliko promena u kratkom vremenskom periodu. Od početka ove decenije već smo iskusili pandemiju, tj brzi rast inflacije, jedan energetska kriza i rat. Ovi događaji su u potpunosti revolucionirali buduće trendove tržišta dionica. Stratezi iz Goldman Sachs Pokisli su na tu temu i izjavili su da smo u promjeni pobjedničkih sektora za ovu deceniju, sa više pobjednika, ali sa manje koristi. Hajde da vidimo šta se pozicionira kao trend ulaganja u akcije za ovu deceniju...
Šta je pokretalo profitabilnost u poslednjoj deceniji?
Povratak u posljednjih deset godina bio je među najboljima u istoriji. U vrijeme ekonomskog rasta nakon debakla krize 2008. godine, ulaganja u dionice u tehnološkom sektoru (posebno FAANG) su dovela do povrata u prošloj deceniji. Ova kombinacija akcija bila je uspješna zahvaljujući šest ključnih faktora:
Niža inflacija.
Nakon velikog debakla krize 2008. godine, došlo je vrijeme ekonomskog prosperiteta. Rast produktivnosti, globalizacija i tehnološki napredak uvelike su proširili dostupnost ponude, što je dovelo do pada inflacije, a time i cijena općenito.
Razvoj inflacije tokom 2010. Izvor: Podaci o inflaciji.
Niže kamatne stope.➗
Nakon velikog pada kamatnih stopa za ublažavanje velike globalne finansijske krize i pada inflacije, dugo su držali kamatne stope na veoma niskim, što je ponovo podstaklo ulaganja u američke akcije.
Američke kamatne stope za posljednjih 20 godina. Izvor: Sistem federalnih rezervi.
Manje regulacije.⚖️
Nakon što smo jasno znali šta su bili katalizatori prethodne krize, reforme ponude i pad kamatnih stopa stvorili su povoljan ambijent za rast kompanija, a samim tim i za ulaganje u akcije u velikoj većini sektora.
Manji politički rizici.️
Na globalnom nivou, geopolitički rizici tokom protekle decenije bili su minimalni. Nakon sukoba u Iraku i Afganistanu, zajedno s raspadom Sovjetskog Saveza, sukobi između zemalja su se smanjili. Ova situacija je pomogla da se stvori povoljna klima za ekonomski rast u različitim regionima sveta, posebno u ekonomijama u razvoju.
Globalni trendovi u oružanim sukobima od 1946. do 2019. Izvor: Systemic Peace.
Globalizacija.
U vrijeme kada je saradnja bila ključna za globalni ekonomski oporavak, svjetska trgovina je snažno rasla. Ovo je pomoglo u podsticanju ulaganja u kapital i smanjenju troškova za kompanije jer su bile u mogućnosti da premjeste svoje pogone u zemlje s jeftinijom radnom snagom.
Digitalizacija.
Ulazak u ovu deceniju donio je i najveću tehnološku revoluciju za ljudska bića. Pametni telefoni i ljudi postali su povezaniji, zahvaljujući čipovima i računarskoj snazi, zbog čega je ulaganje u dionice FAANG-a imalo koristi u protekloj deceniji.
Različiti sektori koji su pokretali digitalizaciju tokom protekle decenije. Izvor: Digital Transformation Reports.
Koji faktori će dovesti do povrata ulaganja u dionice u narednoj deceniji?路♂️
S dolaskom 2020-ih već smo vidjeli da dolaze događaji velikog kalibra. U samo dvije godine doživjeli smo neke nagle promjene u našim svakodnevnim životima, potpuno revolucionirajući faktore koje treba pratiti u ovoj deceniji:
Rast inflacije.
Povećanje cijena uglavnom je uzrokovano opskrbom, u početku zbog problema u lancu snabdijevanja uzrokovanih pandemijom. I veliki dio ovih problema nestaje, ali će neki pritisci na cijene vjerovatno potrajati tokom vremena. Evropa se suočava sa ogromnim porastom viših troškova energije i polako širi inflaciju na ostatak sveta, a samim tim i cene investicija u akcije.
Inflacija je naglo porasla početkom ove decenije. Izvor: NXTmine.
Više kamatne stope.️
Mjere za ublažavanje posljedica pandemije stupile su na snagu u kratkom roku. Danas su se nuspojave pojavile nakon života sa stopama na niskim decenijama i strašnim kvantitativnim proširenjima (QE). Centralne banke velikih svjetskih ekonomija već su počele da ih podižu, a možda će to morati učiniti i više, kako bi pokušale smanjiti inflaciju.
Prognoza razvoja kamatnih stopa do 2024. Izvor: Bloomberg.
Veći geopolitički rizici.⚔️
Iako znamo da nakon oluje dolazi zatišje, u ovom slučaju su faktori obrnuti. Nakon zatišja posljednje decenije, ponovo su se pojavili geopolitički sukobi u različitim dijelovima svijeta. Oni su već značajno porasli nakon iransko-američkog sukoba na početku decenije, ruske invazije na Ukrajinu i rastućih tenzija između Kine i Tajvana.
Globalni indeks mira 2021. Izvor: Impakter.
Više propisa.掠
Sa sve većim gubitkom rasta u različitim velikim regionima sveta, vlade su počele da nameću nove nepredviđene poreze koji direktno padaju na ulaganja u akcije u glavnim sektorima. Na taj način možemo shvatiti da će velike kompanije u pokušaju da ublaže posljedice trenutne recesije pretrpjeti povećanje poreza, a time i profita.
Projekcije rasta po regionima. Izvor: MMF.
Preraspodjela proizvodnje.️
Problemi u lancu snabdijevanja uzrokovani pandemijom i geopolitičkim tenzijama ustupili su mjesto trendu prema offshoringu. Kompanije ponovo proizvode blizu svojih mesta snabdevanja, bliže mestu gde je potražnja. Ovo se već događa u industriji poluprovodnika, gdje su rastuće tenzije između Kine i Tajvana potaknule povratak kući mnogih kompanija.
Šta to znači za ulaganje u dionice?
Novo okruženje bi trebalo promijeniti mnoge stvari, a posebno način ulaganja. Sve su ovo dobre vijesti za ljude koji uživaju u malom istraživanju kada biraju gdje će investirati i koji se oslanjaju na fundamentalnu analizu. Jedna od karakteristika ulaganja u posljednjoj deceniji bio je izbor pobjedničkog faktora (kao što je rast) ili sektora (kao što je tehnologija). Činilo se da je to mnogo važnije od pojedinačnih kompanija koje su odabrane. Ulaganje u dionice tehnologije i rasta dalo je superiorne rezultate bez obzira na njihovu profitabilnost, dok je ulaganje u vrijednosne dionice generiralo inferiorne rezultate bez obzira na kvalitet ili konkurentsku poziciju njihove kompanije.
Ukupni povrat ulaganja u vrijednosne dionice u odnosu na rast. Izvor: Goldman Sachs Global Investment Research.
Bez podrške niskih kamatnih stopa, odabir dionica će biti važniji za generiranje prinosa koji pobjeđuje na tržištu. Individualna profitabilnost kompanija u koje odlučimo da investiramo biće najvažnija stvar, a ne profitabilnost njihovog sektora uopšte. Stoga ćemo možda morati da počnemo da se fokusiramo na analizu kompanija sa jakim konkurentskim prednostima i solidnim generisanjem profita.
Kako da iskoristimo ovu situaciju?
Možda ćemo morati početi stvarno diverzificirati naše portfelje. Pobjednici protekle decenije bili su oni koji su se prvenstveno oslanjali na američke i tehnološke dionice da bi ostvarili profit. U ovoj novoj eri, veća raznolikost sektora će vjerovatno donijeti bolje rezultate za nas, a tehnološke dionice FAANG-a lako bi mogle biti zamijenjene FAANG 2.0 koje smo vam pokazali prije nekoliko sedmica. Dobro znamo da će energetski sektor biti jedan od velikih korisnika u narednoj deceniji...