Mnoge globalne imovine su pale od prošle godine, ali američki dolar nije jedan od njih. Dolar je porastao 15% u odnosu na prethodnu godinu, a ovaj rast ne pokazuje znakove popuštanja. I dok bi to moglo na kraju dovesti globalnu ekonomiju na koljena, mogli bismo iskoristiti ovu priliku za investiranje. Dolar bi mogao biti upravo investicija koja je potrebna našim portfeljima da nam pomogne u ovim vremenima.
Zašto su ulaganja u američki dolar tako jaka?
Ulaganje u dolar danas je za skoro 30% jače nego prije 10 godina. Indeks dolara je porastao za 15% u prošloj godini, što prati vrijednost dolara u odnosu na korpu drugih valuta. Tri faktora stoje iza skupa:
- Divergencija monetarne politike: Federalne rezerve (Fed) bile su jedna od najagresivnijih centralnih banaka u podizanju kamatnih stopa. S obzirom da druge velike ekonomije poput Japana ili eurozone imaju stimulativnu monetarnu politiku, to je stvorilo ogroman disparitet u kamatnim stopama. Ovaj događaj je pomogao ulaganju u USD.
- Ekonomska težina: Američka ekonomija je jedna od najjačih na svijetu i daleko najveća. Neke od njegovih kompanija su najinovativnije, prilagodljive i najbrže rastuće na svijetu. To je navelo investitore da favorizuju američke akcije u odnosu na one iz drugih regiona, generišući snažan priliv i jačanje dolara.
- Safe Haven Flows: Dolar ima koristi kada američka ekonomija nadmaši svoje konkurente. Koristi i kada je ekonomija u teškom stanju. To je zato što se američka imovina smatra sigurnom i investitori hrle u njih kada izgledi postanu mračni. Ovaj neverovatan profil performansi, ta sposobnost da se dobro ponaša i u dobrim i u užasnim vremenima, poznata je kao „osmeh od dolara“.
Nije li velika potražnja za ulaganjima u dolarima obično dobra za privredu?
Ovako to obično izgleda. Snažna investiciona potražnja u dolarima snižava uvozne cijene u SAD, što je dobro za američke potrošače. Istovremeno, izvoz stranih zemalja čini konkurentnijim i to podstiče te ekonomije. Ovo objašnjava zašto zemlje ponekad rade na tome devalvirati njihove sopstvene valute u odnosu na dolar.
Rangiranje svjetskih valuta. Izvor: Ekspanzija
Danas smo u gotovo suprotnoj situaciji, zbog čega neki govore o prijetnji „obrnutih valutnih ratova“. Najveći rizik za ekonomije sada nije spor rast, već visoka inflacija. Za današnje ekonomije, jača nacionalna valuta je poželjnija. Uglavnom zato što smanjuje cijenu ulaganja u uvoz i pomaže nadoknaditi dio te inflacije.
Dakle, da li je velika potražnja za ulaganjem u dolar rizik?
Visoka investiciona potražnja u dolaru zapravo predstavlja ozbiljnu prijetnju globalnoj ekonomiji. Kako inflatorni pritisci rastu u inostranstvu, to je primoralo strane centralne banke da podignu kamatne stope. Ponekad agresivno, a to će vjerovatno pogoršati već prisutne pritiske rasta. Istovremeno, rastuća potražnja za ulaganjima u dolarima ima ogroman uticaj na globalne finansijske uslove. Većina kompanija i vlada, posebno na tržištima u razvoju, zadužuju se u dolarima. Kada dolar raste, rastu i troškovi njegovog finansiranja. A to vrši pritisak ne samo na vašu trenutnu finansijsku situaciju, već i usporava kreiranje kredita, što će također smanjiti budući rast.
Varijacije u vrijednostima različitih valuta zemalja u razvoju tokom 2022. Izvor: Statista
Drugim rečima, preokret dolara naviše je sličan globalnom kvantitativnom zaoštravanju. To je loše za globalni rast i za skoro svaku imovinu. Neke velike ekonomske krize poklopile su se s ovakvim vremenima, kada Federalne rezerve podižu kamatne stope, a dolar raste. Latinoamerička dužnička kriza ranih 80-ih bila je jedna, a azijska i ruska kriza kasnih 90-ih bile su još dvije.
Kada će oslabiti ulaganja u američki dolar?
Investicije u američki dolar počeće da slabe kako se disparitet u ključnim kamatnim stopama između SAD-a i ostatka sveta smanjivao. Sada, ako bi Fed skinuo nogu s pedale za povećanje kamatnih stopa, to bi smanjilo pritisak na povećanje kamatnih stopa u SAD i omogućilo drugim ekonomijama da dišu. Ako druge ekonomije postave više stope bez ulaska u punu recesiju, globalni rast bi se mogao nastaviti. U tom trenutku, investicije mogu teći iz SAD-a na globalna tržišta, slabeći dolar u tom procesu.
Zemlje u najvećem riziku od rasta američkog dolara. Izvor: Business Insider
To se ne čini naročito vjerojatnim u kratkom roku, jer se SAD bore sa visokom inflacijom i potrebne su im više kamatne stope i jaka valuta da bi dobili tu bitku. Jedini razlog zbog kojeg bi Fed bio manje agresivan s povećanjem kamatnih stopa bio bi američka ekonomija povučena inflacijom. Međutim, u tom scenariju, svijet će vjerovatno podleći recesiji. Investicioni sentiment bi doveo do tokova sigurnih utočišta u američku imovinu, održavajući dolar visokim. Osim ako se ne dogodi ekstremni događaj, dolar će vjerovatno ostati jak barem do inflacije. Brige investitora nestaju.
Dakle, koja ulaganja ulažemo da zaštitimo naše?
Ulaganje u rastući dolar je glavni izvor rizika za globalnu ekonomiju. Ali to može biti izvor snage za naš portfelj. Ulaskom na američki dolar, zaštitili biste rizik od naglog pada globalnog rasta. To bi također zaštitilo naš portfelj od rizika da Fed postane još agresivniji sa svojim povećanjem kamatnih stopa. To bi se moglo dogoditi ako se pokaže da je inflacija još čvršća od očekivane. U tom scenariju, dugo ulaganje u USD može biti jedina pozicija koja bi mogla spasiti naš portfelj. I obveznice i dionice bi vjerovatno bile pogođene. A ako dolar oslabi, to je vjerovatno prilično dobro okruženje za dobru investiciju. Zauzvrat, ostatak našeg portfelja bi trebao dobro funkcionirati. Možemo investirati u američkim dolarima putem Invesco DB Indeks US Dollar Bullish Fund (UUP). Što više želimo da naše ulaganje u dolarima bude defanzivnije, to će biti rizičnije ulaganje u valute prema kojima bismo trebali prodavati. U tom slučaju bila bi dobra opcija da se američki dolar u odnosu na kanadski, australijski ili novozelandski dolar dugo kreće.
Ako želimo imati koristi od moguće slabosti američkog dolara tako što ćemo ostati u defanzivi, japanski jen je dobra investicija; Trguje se na atraktivnim nivoima i čini se da je na ivici oporavka. Kako se svađamo ovdje gore, jen bi trebao biti glavni korisnik u slučaju da se porast dolara pokaže remetilačkim. Možemo izvršiti investiciju direktno u odnosu na američki dolar Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY).