Da, čini se da su se investitori nedavno kladili da je inflacija konačno dostigla vrhunac, što znači da bi Federalne rezerve uskoro mogle smanjiti povećanje kamatnih stopa. Mjera koja će podstaći ekonomiju i veću rizičnu imovinu, kao što je ulaganje u dionice. Ali ovo je možda previše optimistično gledište. Iako postoje znakovi da inflacija popušta, drugi znakovi sugeriraju da ćemo se morati nositi s njom neko vrijeme...
Koji su znaci da inflacija jenjava?
Ekonomija se već sedmicama hladi. Model GDPNow Federalne rezerve Atlante procjenjuju da je američka ekonomija u drugom tromjesečju pala za 1,6%. Ovi podaci sugeriraju da bi privreda već mogla biti u recesiji. Tržište rada je i dalje snažno, ali često je posljednja domino koja pada. Dakle, ako se ekonomija već hladi, to znači da se potražnja već usporava i da bi inflacija uskoro trebala početi da jenjava.
Prognoza rasta indeksa potrošačkih cijena Fed Atlanta. Izvor: AtlantaFed
Zauzvrat, poremećaji u lancu nabavke se smanjuju. Mnogi ekonomisti tvrde da je inflacija uglavnom uzrokovana takvim poremećajima u vrijeme kada je pandemija preusmjeravala potražnju potrošača s usluga na robu. Sada se interes za ulaganje u dionice vraća uslugama. Postoje znakovi da pritisci u snabdevanju takođe popuštaju. Dakle, ako ponuda može zadovoljiti potražnju, inflacija bi trebala pasti.Cijene hrane i energenata značajno su doprinijele rastu inflacije, pogotovo jer su počele od niske podrške nakon velikog uticaja izazvanog pandemijom. Ali sada kada su cijene visoke već neko vrijeme, međugodišnje promjene cijena vjerovatno će biti mnogo manje u budućnosti, a mogle bi biti čak i negativne ako cijene roba nastave da opadaju.
Osim toga, trgovci na malo mogu koristiti svoje preopterećene zalihe da pomognu u smanjenju inflacije. Imaju tone proizvoda kojih se moraju riješiti i vjerovatno će učiniti sve što mogu (kao što je snižavanje cijena ili vraćanje novca bez prihvatanja proizvoda natrag) da smanje svoje zalihe. I kako male promjene u potražnji na maloprodajnom nivou mogu dovesti do progresivno većih promjena duž lanca opskrbe ( «efekat biča«), inflacija bi se mogla usporiti.
Različite vrste efekta biča. Izvor: Beetrack
I investitori očekuju pad inflacije. Očekivanja su veoma važna za inflaciju. Kada ljudi vjeruju da će cijene biti veće sutra, tražit će veće plate danas i pokušati kupiti što više prije nego cijene porastu. Ovi faktori guraju plate i cijene sirovina naviše, što šteti ciklusu. Na sreću, najnoviji podaci pokazuju da investitori ne očekuju da će inflacija u narednih pet godina rasti onoliko koliko se očekivalo prije nekoliko sedmica. To bi moglo usporiti ili zaustaviti ciklus inflacije.
Koje probleme možemo naći kod ulaganja u dionice?
Kao što smo vidjeli, postoje čvrsti razlozi zbog kojih bi inflacija trebala nestati s praskom. Ali, nažalost, nisu sve. Pritisak koji vrši inflacija raste, a istorija nam pokazuje da inflacija ima naviku da bude lepljiva. Osim toga, postoje neke divlje karte koje bi mogle stvoriti nove inflatorne pritiske. Nisu samo hrana i energija ti koji su podigli cijene. Indeks potrošačkih cijena (CPI) uključuje mjeru „osnovnog CPI“ koja pokazuje kako su se cijene mijenjale u različitim sektorima (isključujući hranu i energiju) i također je na rekordnom nivou. Zapravo, više od 90% sektora koje registruje pokazuje inflaciju veću od 5%. A što je više zabrinjavajuće, u posljednje vrijeme najviše rastu cijene ulaganja u dionice usluga. Što su pritisci širi, inflacija će se duže zadržati.
Istorijska evolucija CPI u odnosu na osnovni CPI. Izvor: Bankinter
Istorija nas je naučila da inflacija obično ide veoma sporo. Kao 1970-ih, na primjer, gdje je nekoliko puta skočio nakon pada i trajao duže nego što su investitori očekivali. Jedan od razloga je taj što inflaciji može potrajati neko vrijeme da napusti sistem.
Kakav utjecaj ima ulaganje u dionice nekretnina?
To se sada može vidjeti u troškovima kupovine ili iznajmljivanja kuće. Cijene kuća su naglo porasle od pandemije, a to je doprinijelo rastu inflacije podsticanjem ekonomskog rasta. Uostalom, ulaganje u dionice nekretnina je jedan od pokretača ekonomije. Ali to je također dovelo do povećanja cijena najma. Postoji manjak kuća za kupovinu, a cijene dostupnih su nedostupne mnogim potencijalnim kupcima, što je dovelo do pomjeranja potražnje na tržište iznajmljivanja. Stoga, cijene najma mogu nastaviti rasti neko vrijeme, čak i ako cijene kuća počnu padati. Budući da je najveća komponenta korpe indeksa potrošačkih cijena (ima težinu od 32%), može nadoknaditi pad u drugim sektorima i zadržati inflaciju na visokom nivou još neko vrijeme.
Troškovi stanovanja su najvažnija komponenta i možda nisu dostigli vrhunac. Izvor: Američki biro za statistiku rada
Osim toga, postoje dvije velike opasnosti koje bi mogle izazvati novi skok inflacije: rat u Ukrajini i Covid. Na cijene hrane i energije uvelike su utjecali rat u Ukrajini i pogoršanje sukoba (ili odluka Rusije da prekinuti dovod gasa prije zime) moglo bi dovesti do ponovnog skoka cijena. U međuvremenu, Covid nastavlja da se razmnožava novim sojevima, tako da će postojati određeni rizik da virus ponovo poremeti lance nabavke u ključnim zemljama kao što su Kina.
Uz svu ovu neizvjesnost, kuda smo krenuli?吝
Uz ono o čemu smo razgovarali, vidjeli smo da je inflacija možda dostigla vrhunac. Ali će vjerovatno ostati visok neko vrijeme, vjerovatno veći nego što tržište očekuje i sigurno mnogo veći od cilja Federalnih rezervi od 2%. Zvaničnici Fed-a znaju da ako se okrenu od povećanja stopa ka zadržavanju (ili čak snižavanju) stopa kada je ekonomija i dalje relativno otporna, rizikuju da ponovo zagriju ekonomiju i izazovu ubrzanje inflacije. Stoga će najvjerovatnije čekati dokaze da se inflacija vraća bliže svom cilju. A to bi moglo potrajati mnogo duže nego što investitori očekuju. Jedini scenario u kojem vidimo da inflacija značajno pada je oštra ekonomska recesija koja uništava potražnju. Ali to ne bi bio dobar ishod za ulaganje u dionice. U osnovi zato što bi se inflacija vjerovatno smanjila tek nakon usporavanja ekonomije, ostavljajući investitore suočenim sa stagflatornim okruženjem niskog rasta i visoke inflacije, istorijski teškim okruženjem za ulaganje u dionice.
Kako inflacija utiče na ulaganje u akcije. Izvor: IG
Po našem mišljenju, postoji previše nepoznanica i previše scenarija da bi se koncizno predvidjeli u jednom ishodu, a investitori su vjerovatno previše optimistični u pogledu najboljeg scenarija. U ovoj vrsti okruženja, ima smisla diverzificirati naše ulaganje u dionice u sektore koji bi dobro funkcionirali u različitim scenarijima. Mogli bismo premjestiti dio naše dioničke investicije u sektor roba kako bismo se zaštitili od veće inflacije i dugoročnih američkih državnih obveznica u slučaju da oštra recesija umanji rast i inflaciju.