Normalno je da kupci u kineskom sektoru nekretnina plaćaju unaprijed za nekretninu koja još nije izgrađena, a proces je dobro funkcionirao u prošlosti. Ali nedavne drastične mjere Vlade u ulaganja u kineske dionice nekretnina Paralizirali su gradnju u cijeloj zemlji. Ovo je nagnalo kupce kuća da bojkotuju otplatu hipoteka dok ponovo ne vide kretanje. A to bi na kraju moglo uzrokovati glavobolju svim kineskim ulaganjima u dionice...
Zašto su ovi bojkoti tako rizični?
Oni će naštetiti velikom pokretaču kineske ekonomije️
Procjenjuje se da investicije u kineske dionice nekretnina (od izgradnje nekretnina do usluga nekretnina) čine više od četvrtine kineske ekonomske proizvodnje. I prema Panteon makroekonomija, između 30 i 40% bankarskih kredita je izloženo sektoru nekretnina. Također i prodaja zemljišta koje predstavlja između 30 i 40% prihoda lokalne samouprave. Dakle, sve što direktno ometa ulaganje u kineske dionice nekretnina imat će ozbiljan utjecaj na ekonomiju zemlje u cjelini.
Investicije u kineske dionice nekretnina opadaju više od godinu dana. Izvor: Kineski nacionalni biro za statistiku.
Oni će naštetiti još jednom velikom motoru kineske ekonomije️
Ulaganje u dionice bankarskog sektora sljedeći je veliki gubitnik u ovoj sagi. Procjenjuje se da bi hipoteke u vrijednosti od 1,7 biliona juana (oko 250.000 milijardi dolara) u njenim knjigama mogle biti pogođene bojkotima. Malo bliže, hipoteke China Construction Bank Corp. (jedne od najvećih svjetskih banaka) čine više od 20% ukupne imovine. Zabrinutost zbog pogoršanja kredita dovela je do pada indeksa Hang Seng kontinentalnog bankama za 8%. u posljednjoj sedmici, uz mogućnost da pad bude još veći ako bojkoti ojačaju.
Više od 70% bogatstva kineskog domaćinstva povezano je sa ulaganjem u sektor nekretnina. To znači da bi nagli pad cijena nekretnina mogao značajno utjecati na potrošnju potrošača. Potencijalni pad povjerenja potrošača u vrijeme kada globalni rast usporava, a inflacija ne pokazuje znake da jenjava mogao bi predstavljati velike probleme kineskoj ekonomiji.
Povrijedit će ulaganja u kineske dionice
Ulaganje u kineske dionice izgledalo je mnogo privlačnije od drugih velikih ekonomija u posljednje dvije godine. To je zato što je ekonomija zemlje relativno brzo rasla i nije morala da se suoči sa prekomernom inflacijom. Kao rezultat toga, američki i EMEA investitori uložili su više novca u kineske dioničke ETF-ove nego bilo kada u prošloj deceniji.
Mjesečni tok u kineskim dioničkim ETF-ovima. Izvor: Blackrock
Ali ako bojkoti utiču na širu ekonomiju i investitori odluče da napuste tržište dionica u zemlji, naše ulaganje u kineske dionice bi moglo potonuti.
Narušiće povjerenje investitora
Većinu kineskih junk obveznica izdaju investitori koji ih masovno prodaju. To je značilo da je njihova prosječna profitabilnost porasla na 26%, zbog čega je kompanijama za nekretnine sve skuplje refinansirati i dobiti novac koji im je potreban za nastavak poslovanja. Ovi bojkoti samo će natjerati investitore da im manje vjeruju, što bi moglo dodatno povećati profitabilnost i poteškoće refinansiranja.
Profitabilnost kineskih obveznica godinu dana unaprijed. Izvor: Trading Economics
Ne radi se samo o junk obveznicama: investitori prodaju obveznice čak i građevinskih kompanija investicionog ranga, što im otežava pristup kapitalu i pojačava njihove probleme s likvidnošću. To čini ulaganje u dionice u ovom sektoru i, samim tim, u kinesku ekonomiju još rizičnijim.
Treba li paničariti?
Ne još. Zapravo, postoje neki razlozi za optimizam: (i) Kineska vlada ima poticaj da djeluje brzo. Očekuje se da će Xi Jinping dobiti treći mandat na vlasti, što znači da će njegova vlada učiniti sve što može da spriječi da bojkoti nanesu previše štete. I imate mnogo opcija da to učinite. Od dopuštanja kupcima kuća da odgode plaćanje hipoteka do omogućavanja lokalnim vlastima da kupuju projekte od investitora. Koje god rješenje da se odabere, kineska komandna ekonomija odozgo prema dolje omogućava brzo donošenje i implementaciju odluka.
Ulaganje u dionice nekretnina izložilo je kinesku ekonomiju ovom mogućem kolapsu. Izvor: Bloomberg Opinion
(ii) Čini se da kineski potrošači dobro rade. Iako je kineski dug domaćinstava kao procenat ekonomije zemlje dostigao 62% 2021. godine, on je i dalje mnogo niži od 78% odnosno 86% u Sjedinjenim Državama i Ujedinjenom Kraljevstvu. Dakle, iako će ovi bojkoti vjerovatno utjecati na potrošnju, ulaganje u kineske dionice nekretnina je u relativno jakoj poziciji koja bi trebala poslužiti privredi.
Kineski javni dug progresivno raste iz godine u godinu. Izvor: Bloomberg
(iii) Malo je vjerovatno da će ovo biti situacija slična onoj u krahu 2008. Ako se kriza pogorša, vjerovatno će biti ograničena na samu zemlju. Na kraju krajeva, krediti kineskih banaka lokalnim investitorima za nekretnine nisu tako tržišni ili sekjuritizovani kao krediti američkih banaka 2008. Nadalje, strogi državni nadzor je smanjio učešće stranih investitora u ulaganju u kineske dionice nekretnina.
Kako možemo zaštititi naše ulaganje u dionice?️
Nije sigurno da će ovi bojkoti na kraju značajno uticati na kineski ekonomski rast, ali nije sigurno ni da neće. Stoga je najbolje kloniti se ulaganja u dionice koje su izloženije kineskoj ekonomiji. Luksuzne kompanije i proizvođači automobila ostvaruju značajan dio svog prihoda u zemlji, a mogli bismo biti i selektivniji u pogledu naše izloženosti sirovinama. Roba se često smatra dobrom zaštitom od inflacije, ali usporavanje kineskog građevinskog sektora moglo bi ugasiti sjaj roba poput čelika i željeza i bakrenih ruda. Međutim, plemeniti metali poput zlata i srebra bi trebali izdržati.
Zemlje izvoznice roba kao što su Australija, Brazil, Argentina i Južna Afrika vjerovatno će vidjeti slabost svojih valuta ako ekonomski rast Kine počne usporavati. Azijske ekonomije kao što su Japan, Južna Koreja, Tajvan, Singapur i Vijetnam također su zavisne od kineske ekonomije, a njihova tržišta dionica će vjerovatno biti lošija od onih u Sjedinjenim Državama i Zapadnoj Evropi.