Rast pretplatnika Netflixa trebao je usporiti nakon buma pretplate koji je dobio 2020. Ali ne traje sve vječno, jer je u proteklom tromjesečju izgubio gledaoce prvi put u deceniji. To je dovelo do pada procenta analitičarskih rejtinga za dionice kompanije na najniži nivo u osam godina. To je također uzrokovalo Pershing Square Billa Ackmana prodati udio veći od milijardu dolara koji je akumulirao prije samo nekoliko mjeseci. Ali s obzirom da je cijena dionica Netflixa sada porasla za više od 60% ove godine, vaš skepticizam bi nam mogao pokazati veliku priliku...
Zašto padaju pretplatnici na Netflix?
Podijelite lozinku
Netflix procjenjuje da pored svojih 222 miliona pretplatnika koji plaćaju, postoji više od 100 miliona ljudi koji koriste uslugu bez plaćanja. Kompanija sada istražuje načine da unovči te gledaoce, na primjer, razbijanjem dijeljenja lozinki, što zauzvrat prisiljava neke od njih da se prijave. Ili možete zamoliti pretplatnike koji dijele podatke o svom računu da plate više (nešto s čime već eksperimentirate u Čileu, Kostariki i Peruu). Dakle, dijeljenje lozinke je moglo biti razlog za usporavanje rasta pretplatnika u prošlosti, ali bi zapravo moglo biti prilika za rast kompanije u budućnosti. Ako se Netflix može, recimo, pretplatiti na samo četvrtinu od tih 100 miliona, mogao bi povećati broj svojih korisnika za 11%.
Više konkurencije掠
Ovo je uvijek bila jedna od velikih briga kompanije, i uvijek će biti. Očekuje se da će medijske kompanije potrošiti 230 milijardi dolara ili više na sadržaj ove godine kako se ratovi dijeljenja striminga intenziviraju, navodi se u jednom izvještaju. Jedina pozitivna stvar koju ovdje možemo istaći je da Netflix ostaje miljama ispred većine svojih konkurenata izvan SAD-a, zahvaljujući ogromnim ulaganjima u strane programe. Južnokorejski uspjeh “The Squid Game”, na primjer, pomogao je Netflixu da u posljednjem kvartalu doda milion pretplatnika u azijsko-pacifičkoj regiji, jedinoj regiji u kojoj je kompanija uspjela povećati broj korisnika.
Otkazivanje kupaca
Sve veći troškovi životnih potrepština tjeraju ljude da smanje luksuz kao što su streaming servisi, odluka koja postaje još važnija kako kompanije podižu cijene. Ali ako vjerujete da će se inflacija na kraju smanjiti i da će se plate oporaviti, vraćajući kupovnu moć potrošača, onda bi to moglo biti samo privremeno nazadovanje. U međuvremenu, Netflix radi na potencijalnom rješenju: planira kreirati jeftiniju verziju svoje usluge s oglasima. To bi moglo pomoći u smanjenju otkazivanja na temelju cijena, uz privlačenje novih korisnika i stvaranje novog toka prihoda od oglasa. Ali ipak HBO maks, koji je implementirao sličnu strategiju, nije vidio da su njegovi pretplatnici sa skupljih planova bez oglasa prešli na jeftiniju opciju (još), to je još uvijek rizik za Netflix.
Kako je sve ovo uticalo na Netflixovu procjenu?
Netflix sada vrijedi 3 puta više od predviđene prodaje za sljedećih 12 mjeseci – na najnižem nivou od početka 2015. i znatno ispod petogodišnjeg prosjeka. Sada je potencijal rasta Netflixa slabiji nego što je bio u bilo kojem trenutku u proteklih pet godina, pa je racionalno da se njegove dionice trguju po nižem omjeru P/S. Ali ipak, možemo reći da popust od 57% na kojem trenutno trguje počinje da izgleda pomalo nepravedno. Osim toga, Netflixov odnos cijene i prodaje (P/S) sada je 30% niži od indeksa Nasdaq 100. Ovo je prvi put od januara 2013. da se Netflixov P/S trguje uz popust u odnosu na Nasdaq. Jednostavno rečeno, Netflix je na velikom sniženju kako na vlastitu povijest tako i na šire tržište dionica (Ko ne voli dobar posao?
Ali kako se rast Netflixovih pretplatnika i prodaje usporava, operativna poluga i sposobnost kompanije da generiše profit će vjerovatno postati važniji od prodaje. Dakle, možda bismo trebali pogledati omjer cijene i zarade (P/E) umjesto omjera cijene i prodaje. Netflix sada vrijedi 19,4 puta više od očekivane zarade u narednih 12 mjeseci, u skladu s Home Depotom, još jednom dobitnom dionicom pandemije. To je važno jer je procjena Netflixa u rangu s kompanijom niskog rasta, iako streamer ima mnogo potencijalnih puteva za rast, od pretvaranja tih 100 miliona neplatiša, do prodaje oglasa (potpuno nov tok prihoda) i proširenja na mobilne uređaje . igranje.
Ako sve drugo ne uspije, Netflix bi mogao vidjeti svoju smanjenu cijenu dionica kao priliku da otkupi svoje dionice, što bi dovelo do rasta zarade po dionici (EPS). Slobodni novčani tok kompanije (FCF) iznosio je 802 miliona dolara u prošlom kvartalu. Na godišnjem nivou, to predstavlja 3,2% tržišne vrijednosti kompanije. Drugim rečima, kompanija može da otkupi 3,2% svojih akcija svake godine (sve ostalo jednako), što bi povećalo EPS na godišnjem nivou za sličan iznos.
Dakle, da li je to dobra opcija za ulaganje u Netflix?
Kao što smo vidjeli, scenario postaje zanimljiv zbog nekoliko tačaka koje smo uočili: (i) Ako danas kupujemo dionice Netflixa, u osnovi ih kupujemo uz procjenu vrijednosti karakteristika kompanije sa niskim rastom. To znači da dobijamo besplatnu „opciju poziva“ za svaki budući rast koji kompanija može da ostvari. A što se tiče Netflixovog gubitka pretplatnika u posljednjem tromjesečju, svi razlozi su privremeni zastoji ili čak potencijalne prilike za rast. (ii) Povećana konkurencija predstavlja zabrinutost i vjerovatno je najveći rizik (osim što korisnici otkazuju pretplatu ili prelaze na jeftinije planove). S porastom konkurencije, streameri moraju stalno trošiti na nove sadržaje kako bi privukli gledatelje, pogotovo jer se najpopularnije serije ili filmovi mogu pogledati u jednoj noći. (iii) Ovaj ogroman, ali neophodan trošak svake godine postavlja pitanja o poslovnom modelu u cjelini i da li bilo koji odašiljač može biti vrlo profitabilan. Dobra analogija je telekomunikacijska industrija. Najveće telekomunikacione grupe u SAD svake godine moraju da ulažu velika sredstva kako bi ponudile najbolju uslugu uz istovremeno niske cene jer, u praksi, prodaju isti proizvod kao i njihovi konkurenti. I dok telekom kompanije zarađuju novac, njihova profitabilnost nije ni blizu zapanjujućih nivoa u nekim dijelovima tehnološke industrije.