Sa sve više investitora koji su optimistični u pogledu zdravlja globalne ekonomije, razlog za dodavanje dijela naših ulaganja u dionice tržišta u razvoju (EM) u naš portfelj postaje sve jači. Pogledajmo najveće rizike i najbolje regije u koje možemo plasirati naše investicije u dionice tržišta u razvoju.
Koji je razlog da se sada investira u akcije na tržištima u razvoju?
Investitori sve više očekuju scenario "mekog sletanja" za globalnu ekonomiju. To je scenario iz snova u kojem centralne banke podižu kamatne stope dovoljno da inflacija, koja vrtoglavo raste, ponovo padne, a da se svjetska ekonomija u tom pokušaju ne uruši. Ako uspiju, globalni finansijski uslovi će se ublažiti, a dio fleksibilnosti američkog dolara će početi da blijedi. I dok bi skoro sva tržišta dionica dobro funkcionirala u ovom kontekstu, tržišta u nastajanju će vjerovatno imati neproporcionalne koristi.
U prethodnim prilikama (plavi krugovi) postignuti su meki doskoci. Izvor: Tržišni konsenzus
U velikoj mjeri, to je zato što su mnoge zemlje u usponu "neto izvoznici". Odnosno, više robe prodaju u inostranstvu nego što uvoze. Dok njihovim klijentima ide dobro u globalnoj ekonomiji, njima ide još bolje. Ali to je i zato što investitori imaju tendenciju da hrle u ekonomije u razvoju u dobrim vremenima, tražeći veće povrate ulaganjem u njihove ekonomije, berze i valute. Ovi investitori imaju koristi od snažnog rasta zarade, rasta vrijednosti i jačanja valuta. Ali postoji i novčana korist za ekonomije u razvoju. Do te mjere da Američki dolar slabi, bogatstvo vlada i kompanija u zemljama u razvoju se poboljšava. To je zato što se novac koji duguju obično vrednuje u dolarima, što znači da mogu vratiti taj novac (i finansirati budući rast) uz popust.
Kada dolar ojača, tržišta u razvoju imaju tendenciju depresacije. Izvor: Penn Mutual Asset Management.
Dugoročno, prilika izgleda još privlačnije. Procjene vrijednosnih papira s tržišta u razvoju su izuzetno jeftine u poređenju sa vrijednosnim papirima iz SAD-a i vjerovatno će doživjeti dalji rast. A čak i da to ne urade, vjerovatno bi dodali neke prednosti diverzifikacije našem portfelju i mogli bi poboljšati naše prinose prilagođene riziku.
Šta treba da tražimo?
Većina maloprodajnih investitora ulaže u tržišta u razvoju kroz pasivne ETF-ove kao što su npr iShares MSCI ETF za tržišta u razvoju (EEM), ili Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO). Problem je u tome što ovi ETF-ovi nisu zaista diverzificirani, a veliki dio njihove izloženosti je koncentrisan u Kini, Tajvanu i Južnoj Koreji. I dok postoji razlog za ulaganje u dionice u te tri najveće, najrazvijenije ekonomije, one su izloženije ovim značajnim kratkoročnim rizicima od nekih svojih kolega:
1️⃣Rizik od inflacije.
Inflacija možda neće pasti tako brzo kako smo očekivali. To bi moglo značiti da će američke Federalne rezerve nastaviti svoju agresivnu kampanju povećanja kamatnih stopa duže. U toj situaciji, zemlje sa tržištima u razvoju koje još nisu agresivno podigle stope možda će morati da igraju nadoknađivanje. Ova činjenica bi mogla usporiti njegov rast. A ako je inflacija zbog rast cijena sirovina, zemlje koje se oslanjaju na uvoz robe će vjerovatno biti pogođene. U tom kontekstu, Kina, Tajvan i Južna Koreja vjerovatno će proći gore.
2️⃣Rizik od globalne recesije.
Možda je prerano računati na takav scenario mekog sletanja i pretpostaviti da će globalna ekonomija izbjeći recesiju. Povećanje stopa ne usporava ekonomiju odjednom. Ove promjene se dešavaju tokom vremena, pogađajući jedan dio ekonomije za drugim. Veliki izvoznici, poput Kine, Tajvana i Južne Koreje, vjerovatno će patiti ako globalna potražnja padne.
3️⃣Specifičan rizik u Kini.⛩️
Dugoročno, držanje kineskih dionica ima smisla, ali postoje značajni rizici koje treba razmotriti. Ima usporavanje ekonomije i ozbiljnu krizu u sektoru nekretnina, a rastuće geopolitičke tenzije s Tajvanom i SAD-om ozbiljno su povećale vjerovatnoću da će nešto poći po zlu.
Koje tržišne ekonomije u razvoju trenutno izgledaju dobro?
Možemo se odlučiti za ulaganja u kineske dionice uz preporuku koju smo dali prije nekoliko mjeseci. I dalje su po atraktivnim cijenama, ali su njihovi negativni rizici porasli otkako smo objavili taj članak. Zbog toga razmatramo zadržavanje ove alokacije na malom dijelu. Bolje je tražiti dionice koje imaju koristi od povećanja rasta, ali imaju relativno malu izloženost Kini, imaju snažan domaći rast, manje zavise od globalne ekonomije, otpornije su na promjene cijena robe i koje imaju interes jastuk za brzinu koji im omogućava da ih režu ako je potrebno. A pošto nijedna zemlja trenutno ne može ispuniti sve ove uslove, ovdje vam pokazujemo tri koja su prilično bliska:
Brazil.列
Brazil ima nisku izloženost Kini, neto je korisnik rastućih cijena roba i ima kamatne stope koje bi mogle biti snižene ako ekonomija počne da se bori. Nadalje, njen domaći rast je podržan snažnim fiskalnim stimulansima, a inflacija je usporila. Oh, i brazilske dionice su trenutno vrlo jeftine, kako u poređenju sa drugim tržištima u nastajanju, tako i sa njihovom vlastitom istorijom. Ipak, oktobarski izbori bi mogli dodati kratkoročnu volatilnost. Srećom, ne očekuje se da će rezultati promijeniti dugoročne izglede zemlje. Možete investirati u Brazil kroz iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) ili preko indeksa Bovespa (IBOV).
Indija.
Ako postoji zemlja puna interesantnih mogućnosti za unutrašnji rast, onda je to Indija. Vladine ambiciozne ekonomske reforme trebale bi pomoći zemlji da iskoristi digitalnu revoluciju i svoju sljedeću fazu rasta. Poput Brazila, Indija nije pretjerano izložena Kini i ima jastuk kamatnih stopa. Međutim, za razliku od Brazila, indijsko tržište dionica je prilično skupo, njena valuta pokazuje znakove slabosti i njena centralna banka će možda morati dodatno povećati stope kako bi smanjila inflaciju. Ipak, indijske dionice su među najzanimljivijim na tržištima u razvoju. Možete investirati u Indiju putem iShares MSCI India ETF (INDA) ili preko indeksa Izvrstan 50 (ODLIČAN).
Indonezija.️
Ova zemlja je provela ambiciozne ekonomske reforme od pandemije i čini se da će imati koristi od daljeg ublažavanja mjera Covida, koje bi mogle potaknuti turizam u zemlji. Vlada takođe privlači mnogo stranih direktnih investicija, a domaći rast i izvoz su bili veoma snažni. Međutim, inflacija je i dalje visoka, što bi moglo primorati centralnu banku da agresivnije podiže stope. Na Indoneziju bi negativno uticali usporavanje u Kini i pad cijena roba, ali izgledi za domaći rast čine je mnogo zanimljivijom opkladom od ostalih. Možete investirati u Indoneziju putem iShares MSCI Indonesia ETF (EIDO) ili preko indeksa IDX Composite (KOMPOZIT).
Imajte na umu da nijedna od ovih ekonomija ne bi bila imuna na usporavanje globalnog rasta ili dalje pooštravanje monetarne politike, a oboje su važni rizici. Ali za investitore s dugoročnim horizontom, dodavanje ulaganja u dionice tržišta u razvoju u naše portfelje (rotiranje nekih naših dionica na tržišta u razvoju) moglo bi poboljšati rizik i povrat naših portfelja. A ako koristimo prosjek troškova u dolarima za dodjelu naših ulaznih tačaka, možda bismo čak pronašli i nove povoljnosti…