Ray Dalio, milijarder, osnivač hedž fond najveći na svijetu, poznat je po mnogim stvarima, ali prije svega po svom "indikatoru mehurića", svom remek-djelu. Zasnovan je na šest pitanja koja nam pomažu da utvrdimo da li se nalazimo u okruženju s neodrživo visokim cijenama, a oglasio se alarmom za američke dionice početkom prošle godine. Pa hajde da ponovo proverimo da li je taj balon još netaknut...
Kojih je šest pitanja Raya Dalija?❓
1) Koliko su visoke cijene dionica u odnosu na tradicionalne fundamentalne mjere vrednovanja kao što su P/E ili zarada po dionici?
Trenutno, ovo mjerenje je otprilike prosjek. Nakon nedavnog pada američkih dionica, trenutno je na omjeru od 50% u posljednjih 110 godina.
2) Da li cijene diskontiraju neodržive uslove? ️
Ovo uključuje procjenu nivoa rasta korporativnih zarada potrebnih da bi dionice nadmašile obveznice. Ova mjera je porasla u posljednje dvije godine kako su prinosi na obveznice rasli, podižući prepreku za povrat dionica i sada je na 60% za američke dionice. Odnosno, rast diskontovane zarade na dionicama je malo visok, a to je još izraženije u američkom softverskom sektoru.
3) Koliko je novih investitora ušlo na tržište u posljednje vrijeme?
Poplava novih učesnika, posebno manjih investitora koje privlače brzo rastuće cijene, često otvara oči. Ova mjera je porasla iznad 90% u 2020. nakon priliva maloprodajnih investitora u dionice koje su se rasplamsale. Ali u skorije vrijeme, maloprodajna aktivnost na tržištima regresirala je na prosječne vrijednosti prije Covida.
4) Općenito, koliko je pozitivno raspoloženje investitora?
Ako ste previše optimistični, mnogi investitori su možda već uložili sve što imaju, što znači da je veća vjerovatnoća da će biti prodavci nego kupci. Sada to nije slučaj. Osjećanje na tržištu je izrazito negativno, dostižući nivoe koje smo vidjeli tokom najdubljih dubina kolapsa dotcom balona.
5) Da li se investicije finansiraju sa visokim leveridžom?
Kupci koji se u velikoj meri oslanjaju na maržu (posuđeni novac) ili proizvode sa leveridžom kao što su opcije su ranjiviji na prisilnu prodaju u vreme krize. Kako stvari stoje, američko tržište u cjelini dobro posluje, a ova mjera iznosi 50%.
6) Da li kompanije ulažu u svoju budućnost?
Poslovna potrošnja na stvari poput opreme i tvornica može otkriti da li je berzanski optimizam zarazio realnu ekonomiju, stvarajući potencijalno nerealna (i skupa) očekivanja za rast potražnje. Ovaj indikator je trenutno na 40%, ili nešto ispod prosjeka, možda na njega utiču tekući problemi u lancu snabdijevanja.
Dakle, šta pokazuje indikator mjehurića?
Grafikon ispod prikazuje kompozitnu mjeru balona primijenjenu na američke dionice u posljednjih 110 godina i izraženu u procentima. ukratko, što je očitanje veće, indikator više implicira berzanski balon. Američke dionice trenutno pale za 40%. To sugerira da više nismo u balonu.
Indikator balona američkih dionica je u 40. percentilu Izvor: Bridgewater Associates
Sada kada je balon pukao, da li je vreme da se vratite unutra?
Bez pomoći kristalne kugle, teško je dati konačan odgovor na ovo pitanje, ali kratkoročni odgovor može biti: NE. Da vidimo... iako je tržišni preokret bio značajan, popust na rast budućih zarada je još uvijek donekle visok u poređenju sa istorijom, posebno kada se vjeruje da se recesija prijeti. Uz to, američke dionice još uvijek izgledaju malo precijenjene prema nekim mjerama.
Istorija sugerira da, kada počne pucanje, baloni često preusmjere na donju stranu – to jest, prodaju više nego što sugeriraju osnove – umjesto da se jednostavno podmire po „normalnijim“ cijenama. A ova prekomjerna korekcija može biti dug proces jer mjehurićima često treba neko vrijeme da se potpuno opuste. Ranije, dvije godine u slučaju balona iz 1929. i godinu dana u slučaju balona dotcom kasnih 90. Drugim riječima, činjenica da dionice više nisu na kraju balona To ne znači da su dobra kupovina sada. Istorija sugerira da nas čeka još nedostataka. Istorija se ne ponavlja, ali se često rimuje... Mark Twain