Nakon što je prošao kroz teških prvih nekoliko mjeseci u godini, jun je stigao sa tračkom nade u porastu tržišta dionica. No, inflacija je i dalje prisutna i stvara udubljenje, a lošiji podaci od očekivanog izazivaju novi kolaps, zbog čega nam postaje teško razumjeti ovo medvjeđe tržište. Ali nije sve tako loše kao što se čini. Ove divlje kratkotrajne ljuljačke nam daju vrlo jasne znakove kuda idemo. U koaliciji sa riječima koje smo analizirali od stratega iz Goldman Sachs, hajde da vidimo šta su rekli o svojoj analizi prošlih medvjeđih tržišta da bismo shvatili koji faktori obilježavaju ovo medvjeđe tržište...
1. Ovo medvjeđe tržište je ciklično.♻️
Važno je razlikovati tip medvjeđeg tržišta koji trenutno imamo, s obzirom da uglavnom može varirati i njegovo trajanje i način na koji će se oporavak izvršiti. Možemo razlikovati tri vrste medvjeđih tržišta; strukturalne, one vođene geopolitičkim događajima ili ciklične. Strukturna medvjeđa tržišta su obično rezultat ekonomske neravnoteže ili korekcije velikog balona, kao što je recesija 2008-2009. Tržišta medvjeda vođena događajima uzrokovana su jednokratnim "šokom", kao što je rat, šok cijena nafte ili čak pandemija. A ciklična medvjeđa tržišta, poput trenutnog, često su potaknuta porastom kamatnih stopa, predstojećim recesijama i padom profitabilnosti.
Tržišta medvjeda i oporavak u SAD od 19. stoljeća. Izvor: Goldman Sachs Global Investment Research.
Strukturna tržišta medvjeda su kroz povijest bila najgora u smislu dubine pada, njihovog trajanja i vremena potrebnog za oporavak. Čini se da sadašnji nije ovog tipa. Ciklična tržišta medvjeda obično padaju za oko 30%, traju u prosjeku dvije godine i potrebno im je oko pet godina da pokažu znakove oporavka. Dakle, pred nama je dug put…
2. Kupiti dip? Ne hvala.
Nedavni ljetni skup nas je naveo da vjerujemo da smo dotakli dno medvjeđeg tržišta i odjednom su svi požurili da popune svoje portfelje ulaganja u dionice. Goldmanovi stratezi nisu pratili mase, jer smatraju da je prerano razmišljati o oporavku. Tržišni ciklusi prate različite faze; očaja, nade, rasta i optimizma. Trenutno smo u fazi nade. Obično traje u prosjeku 10 mjeseci i javlja se kada tržište predviđa pad poslovnog ciklusa i porast budućeg rasta zarade. Bolje je imati hladan um i čekati da vidimo neke znakove koji nam pokazuju put do oporavka.
Psihologija tržišnih ciklusa. Izvor: BBVA Asset Management.
3. Sve ukazuje da ćemo imati tvrdo sletanje.
Ako još uvijek zaista vjerujete da je vrijeme da kupite pad, zapamtite da još nismo odbacili puni uticaj povećanja kamatnih stopa na ekonomiju. Ne znamo da li će glavne regije svijeta izbjeći recesiju, postižući ono što je poznato kao meko slijetanje. Da dolijemo ulje na vatru, podaci nam ne idu u prilog... od Drugog svjetskog rata 11 od 14 ciklusa opadanja pratila je recesija u roku od dvije godine.
Istorija uspeha u ciklusima povećanja kamatnih stopa u SAD Izvor: Goldman Sachs Global Investment Research.
Ove vjerovatnoće se više smanjuju u ciklusima u kojima se pojavljuje visoka inflacija. U kontekstu u kojem se trenutno nalazimo, povećanje kamatnih stopa nema očekivani efekat, s obzirom na to da inflatorni pritisci proizlaze iz problema sa oskudnom ponudom i rastućom potražnjom za proizvodima na globalnom nivou. I u scenarijima mekog i tvrdog slijetanja, obim i trajanje padova obično su dublji i uporniji u tvrdom slijetanju.
4. Postoje četiri znaka koje treba uzeti u obzir prije oporavka.廊
Kako bismo identificirali održive znakove mogućeg oporavka, postoje četiri znaka koji nas mogu voditi. To su jeftine procjene ulaganja u dionice, usporavanje privrede, nevjerojatno visoke kamatne stope i inflacija, te negativno raspoloženje tržišta. Cijelo ovo medvjeđe tržište je vođeno strahom od ulaska u recesiju. I dok jeftine procjene ulaganja u dionice mogu biti održiv signal, najbolje ih je pažljivo analizirati. Takođe je neophodno da postoje znaci poboljšanja u privredi. Već znamo da se tržišta bolje kreću u okruženjima slabog rasta, iako mnogo bolje kada je rast spor, ali snažan.
Vrste ekonomskih oporavka. Izvor: Brookings Institution.
Nadalje, velika većina medvjeđih tržišta je dosegnula dno između šest i devet mjeseci prije nego što je pokazalo znakove oporavka. To vidimo u profitima kompanija, što je moguće samo kada se definiše vrhunac kamatnih stopa i inflacije. A čini se da to svakako nije slučaj, s obzirom na to da američke Federalne rezerve ne koče povećanje kamatnih stopa. Da i ne spominjemo pritisak koji vrši sadašnjost Evropska energetska kriza. Sve zavisi od očekivanja i onoga što se vrednuje. Oporavaku često prethode ekstremi u pozicioniranju i sentimentu investitora: ljudi moraju da očekuju najgore pre nego što počnu da budu optimisti.
5. Sljedeće bikovsko tržište će vjerovatno biti ravnije i manje profitabilno.
Kao što smo vidjeli, ne postoje dobra vremena za ulaganje u dionice. Bez kamatnih stopa koje podstiču vrednovanje kompanija, povrat ulaganja će verovatno biti slabiji nakon perioda oporavka. Mora da je to razlog zašto Goldman stratezi vjeruju da će prinosi u narednoj deceniji biti u širem rasponu trgovanja sa nižim prinosima. Kao što smo analizirali u prethodnom članku, pobjednici ove decenije će biti kompanije sa jakim maržama i dobrom raspodjelom dividendi. Za razliku od prethodne decenije, koju su obilježili rastuće kompanije u tehnološkom sektoru.
Šta to znači za ulaganje u dionice?
Tržišta se stalno mijenjaju, ovo medvjeđe tržište koje imamo danas može izgledati sasvim drugačije od onih u prethodnim vremenima. Ali oni nam pomažu da odredimo tržišne cikluse da bismo znali kako se ponašati u svakom od njih. Za sada bi bilo preporučljivo da nastavimo sa poboljšanjem našeg trejding obuka ili usavrši naše obuka za kriptovalute...