Bez sumnje, ove godine ulaganje u dionice je u velikoj mjeri oštećeno posljedicama inflacija. Došli smo do podataka kao što su 9,1% američke ekonomije (nivoi koji nisu viđeni u 40 godina) ili na starom kontinentu uspjeli smo otkriti obje brojke (10,6% u mjesecu oktobru). Međutim, jučer objavljeni rezultati američkog CPI već su pokazali znake zatišja u velikoj oluji koju smo doživjeli 2022. Mnogi smatraju da smo već dostigli vrhunac inflacije i da će narednu godinu obilježiti deflatorni period koji mogao smanjiti pritisak na cijene da dostigne ciljnih 3-4% na kraju sljedeće akademske godine. Hajde da vidimo koji faktori mogu da pokreću ovo hlađenje inflacije i kako će oni imati koristi od ulaganja u akcije.
1. Situacija globalnih lanaca nabavke.⛓️
Globalno gledano, lanci snabdijevanja su pretrpjeli krizu uzrokovanu utjecajem pandemije 2020. godine. Ovaj događaj je izazvao zatvaranje tvornica, što je zauzvrat, nedostatak radne snage povećao uska grla i višestruka kašnjenja u isporukama. To je na kraju izazvalo velika povećanja troškova proizvodnje, dijelom zbog paralize hiljada brodova natovarenih kontejnerima usred mora koji su čekali da istovare robu. Srećom, ta era već pokazuje znake oporavka, kada su rokovi isporuke kraći, a troškovi transporta jeftiniji, što je u korist kompanijama i, prije svega, sektoru ulaganja u dionice.
Indeks globalnog pritiska u lancu snabdevanja Federalnih rezervi (Fed) je koristan indikator za proveru zdravlja lanaca snabdevanja. Ovaj indeks kombinuje podatke o troškovima isporuke, rokovima isporuke i kašnjenjima proizvodnih kompanija u sedam međusobno povezanih ekonomija: Kini, Južnoj Koreji, Sjedinjenim Državama, evrozoni, Japanu, Tajvanu i Velikoj Britaniji. Od početka godine indeks je već pao za skoro 80%.
2. Ispravljanje neravnoteže u novčanoj masi.⚖️
S Fed-om koji kupuje državne obveznice u strategiji usmjerenoj na smanjenje prinosa poznatoj kao "kvantitativno ublažavanje" (o čemu smo razgovarali neki dan u članak o centralnim bankama), a kako je vlada dijelila različite runde stimulativnih provjera tokom Covid krize, došlo je do neravnoteže u ponudi novca. Djelomično je ovo bio jedan od velikih katalizatora za povećanje cijena ulaganja u dionice. Da bi riješili ovaj problem, primijenili su niz agresivnih povećanja kamatnih stopa i primijenili „monetarno prilagođavanje“ u pogledu državnih obveznica, odnosno izvlače novac iz sistema, što nam govori da inflacija treba da se smanji.
Poređenje međugodišnje varijacije M2 monetarne ponude i međugodišnje varijacije CPI SAD (u %). Izvor: Bloomberg, Morgan Stanley.
Sljedeći grafikon prikazuje opći CPI (plava linija) i novčanu masu M2 za period od 16 mjeseci (žuta linija). Oba se obično kreću u tandemu, što bi moglo ukazivati na to da bi CPI mogao pasti u narednih 16 mjeseci, slijedeći stope monetarne ponude. Naravno, imajmo na umu da je za povećanje kamatnih stopa potrebno vrijeme da dođe do realne ekonomije. Fed je ove godine agresivno pooštrio, tako da bi to trebalo da ima efekta tokom 2023. godine.
3. Katalizatori inflacije su se ublažili.️
Postoje različiti faktori koje vučemo sa sobom otkako se dogodila pandemija koronavirusa 2020. To su faktori koji su sve više podsticali inflaciju na nivoe koji dugo nisu viđeni u globalnoj ekonomiji i posljedično štetili ulaganjima u dionice:
Problemi sa globalnim lancima snabdevanja.️
Kao što smo spomenuli u prethodnom paragrafu, pandemija je u velikoj mjeri nanijela štetu trgovcima na malo, koji su dali prevelike narudžbe kako bi kompenzirali moguće probleme u lancu snabdijevanja i precijenili potražnju. Sada imaju previše ponude, što se pretvara u popuste koji na kraju ponovo podstiču inflaciju. Na primjer, sektor maloprodaje tekstila tokom trećeg kvartala ove godine s obzirom na božićni period ima negativno prilagođenu razliku blizu -15% u odnosu između prodaje i raspoloživih zaliha.
Rast cijena nafte. ️
Rat u Ukrajini izazvao je nagli skok cijena energenata ove godine. Invazija i sankcije koje su rezultirale izazvale su poremećaje u snabdijevanju nafta Iz Rusije. Smanjena ponuda i stabilna potražnja doveli su do rasta cijena.
Usporavanje globalne ekonomije će vjerovatno smanjiti potražnju za naftom, pa možemo očekivati da će i cijene nafte ostati niže. Naftom se trenutno trguje oko 76 dolara po barelu, što je manje u odnosu na maksimum iz 2022. od oko 130 dolara, a ako ostane na ovom nivou, to će imati negativan uticaj na inflaciju sljedeće godine.
Rast cijena hrane.
Rat je također podigao cijene hrane. Rusija i Ukrajina predstavljaju više od 30% svjetskog izvoza pšenice, tako da je rat utjecao na ovu opskrbu, a da druge zemlje nisu mogle začepiti rupu. Međutim, crnomorski ugovor o žitu pomogao je u ublažavanju ovih pritisaka u snabdevanju i već je spustio cene. Možemo konsultovati razvoj cijena hrane kroz FAO stranica, sa kojim smo i uradili članak na našem starom blogu na Substacku.
Kriza poluprovodnika.
Pandemija je izazvala i određene neravnoteže cijena, na primjer u prodaji automobila. Zatvaranje fabrika izazvalo je nedostatak poluprovodnika (tema o kojoj smo raspravljali prije nekoliko mjeseci u jednom članku) neophodna za proizvodnju novih automobila. To je dovelo do manje proizvodnje automobila, a kako je sve više ljudi kupovalo automobile kako bi izbjegli javni prijevoz, cijena polovnih vozila je naglo porasla.
Cijene su se u junu 50. ubrzale za skoro 2021% u odnosu na prethodnu godinu, ali su sada ta povećanja vrlo neutralna. U novembru su polovni automobili pali za 16% u odnosu na vrhunac.
Sektor nekretnina.️
Konačno, tu je i sektor nekretnina, koji prati cijene najma. Ovo je faktor sa najvećom težinom, jer predstavlja blizu trećine ukupne inflacije, a čini se da njegove cijene dostižu plafon. Podaci Zillowa i Liste apartmana, poznatih po preciznom predviđanju troškova stanovanja do 12 mjeseci unaprijed, ukazuju na niže tržišne cijene za buduće iznajmljivanje. I to hlađenje će se vjerovatno pojaviti u američkim CPI troškovima stanovanja početkom 2023.
4. Tržište rada sa znacima oporavka.⚒️
Radno sposobnom stanovništvu sve je duže potrebno da uđe u radnu snagu, a rast prijevremenog penzionisanja doveo je do smanjenja ponude radne snage. Otvorena radna mjesta i stope odustajanja su se nedavno smanjile, što ukazuje na manju potražnju za radnicima. Istovremeno, vidjeli smo kako je sektor ulaganja u dionice kompanija, posebno u tehnološkom sektoru, drastično smanjio svoju radnu snagu.
Pokazatelj rasta plata Atlanta Federal Reserve u procentima iz godine u godinu. Izvori: Atlanta Federal Reserve.
Također se vidi da je pokazatelj rasta plata Atlanta Fed-a dostigao vrhunac od 6,7% u odnosu na prethodnu godinu, dok su posljednji podaci iznosili 6,4% u odnosu na prethodnu godinu.